海兴电力(603556)2024年半年报点评：24H1业绩符合预期 全球化战略成效显著

事件：2024 年8 月19 日，公司发布2024 年半年报。24H1 实现营业收入22.55 亿元，同比增长20.04%；归母净利润5.33 亿元，同比增长22.0%；扣非归母净利润5.24 亿元，同比增长30.26%，营业收入和净利润再创同期新高；分季度来看，24Q2 营业收入13.53 亿元，同比增长24.7%，环比增长50.07%；归母净利润3.19 亿元，同比增长22.32%，环比增长49.36%；扣非归母净利润3.09 亿元，同比增长29.23%，环比增长44.05%。

盈利能力持续提升。24H1 毛利率和净利率分别为44.20%/ 23.64%，同比增长5.75pcts/0.39pcts。费用情况，24H1 期间费用率为17.01%，同比增长5.52 pcts，财务、管理、研发、销售费用率分别为-2.37%/3.85%/6.87%/8.66%，同比增加6.48pcts/减少0.20pct/减少0.12pct/减少0.64pct，其中，财务费用率受汇率变动影响有所增长。

公司中标多个海外项目，工厂建设推进顺利。公司24H1 实现海外收入14.29亿元， 同比增长18% ， 其中非洲/ 亚洲/ 拉美/ 欧洲收入分别为4.58/4.31/3.99/1.41 亿元，同比增长23%/增长75%/增长6%/下降34%。 公司积极开拓国内外市场，欧洲、拉美洲、非洲的基础设施建设落地，目前欧洲工厂已成功试产，墨西哥工厂建设有序推进，非洲新合资工厂建设规划也已启动，全球化战略成效显著，其中：1）配电端： 公司中标非洲的大用户费控装置项目、巴西的重合器产品以及环网柜等产品在非洲实现小批量中标；2）用电端：亚洲首个AMI 气表解决方案EPC 项目顺利交付和验收，并在海外推出新一代M2C（Meter to Cash）解决方案“Orca Pro”，加速产品开发周期并成功提升了市场竞争力；3）新能源端：目前公司在低压微电网、中压微电网已完成主要设备和EMS 系统的研发工作，搭建的中压微网测试环境已经通过海外客户验收，非洲、拉美中标的微电网项目已经进入交付阶段。

国内业绩稳健，持续开拓网外业务。公司24H1 实现国内收入8.26 亿元，同比增长24%。24H1 公司在国网和南网用电计量产品统招分别中标3.02 亿元和2.52 亿元，同比增长约21.56%和224.91%，表现亮眼；同时，公司持续开拓网外业务，目前已中标多地分布式光伏与集中式光伏电站以及光储充等应用场景的成套配电设备采购项目，逐步提升网外新能源成套设备供应竞争力。

投资建议：公司定位全球能源解决方案服务商，具备整体解决方案能力，受益全球智能电网规模提升，我们预计公司24-26 年营收分别为52.53、64.84、79.55 亿元，对应增速分别为25.1%、23.4%、22.7%；归母净利润分别为11.88、14.37、17.60 亿元，对应增速分别为20.9%、21.0%、22.5%，以8 月19 日收盘价作为基准，对应24-26 年PE 为17X、14X、12X，维持“推荐”评级。