新兴铸管(000778)：铸管龙头产品结构持续优化 埃及25万吨铸管项目上半年正式开工

事件：公司发布2024 年半年度报告，2024 年上半年实现营业收入187.31 亿元，同比-23.61%，实现归母净利润4.28 亿元，同比-48.99%，扣除非经常性损益后归母净利润2.76 亿元，同比-45.38%。2024 年Q2 实现营业收入96.07 亿元，同比-24.18%，环比+5.29%，归母净利润2.57 亿元，同比-48.37%，环比+50.24%，扣除非经常性损益后的归母净利润2.15 亿元，同比-11.38%，环比+256.15%。

上半年公司普钢及优特钢毛利同比-24.17%，铸管产品毛利同比-19.00%：2024年上半年，钢铁行业毛利润均值为188 元/吨，同比-25.98%；同期，公司普钢及优特钢产品毛利为3.45 亿元，同比-24.17%，占公司毛利比例仅为31.01%，占比同比-1.37pct；2024 年上半年，球磨铸管均价为6598 元/吨，同比-5.01%，铸管加工费为3083 元/吨，同比-7.21%；同期，公司铸管产品营业收入为56.88亿元，同比-17.04%，铸管产品毛利为5.57 亿元，同比-19.00%，占公司毛利比例为50.04%，占比同比+1.13pct。

公司加大产品结构升级。公司加大差异化、高端化铸管市场开拓力度，弥补传统市场销量下滑，上半年公司新签热力管合同4.1 万吨，顶管销量达到1.6 万吨，差异化产品销量同比增长72%。

2024H1 公司在埃及投资建设的25 万吨铸管项目正式开工：通过战略合作、兼并收购、资产重组等多种方式，公司目前已形成覆盖国内外主要地区的球墨铸铁管产能布局，2024 年上半年，公司在埃及投资建设25 万吨铸管项目正式开工。

系统降本挖潜，提质增效拓宽盈利空间。发挥集采优势降本，以“134”原则，优化集采运营机制，落实“应集必集”，提升直采比例，炉料直采率83%，设材直采率82%，合金辅料优化同行1-2%；生产与采购联动协同降本，把控采购节点，降低输入成本，1-6 月冶金焦成本行业前6、铁水成本行业前4；技术和管理协同指标攻关降本，铁水成本赶超区域标杆，铸管降本80 元/吨，三级钢筋成本行业前4。

盈利预测、估值与评级：受钢铁行业盈利能力下行影响，我们分别下调公司2024-2026 年归母净利润预测28.30%、24.73%、23.26%至10.07、12.72、14.48亿元，作为全球球墨铸铁管及管铸件研发制造商和竞争力较强的钢铁产品研发制造商，后期公司钢产品结构将持续优化，盈利能力有望进一步提升，故维持“增持”评级。