吉比特(603444)：大额分红 问道端游表现出色

事件：吉比特发布2024年中报，报告期内实现营业总收入19.6亿元，同比下滑16.57%，归母净利润5.18亿，同比下滑23.39%，扣非后归母净利润为4.63亿，同比下滑28.36%。2024上半年经营性净现金流为5.94亿，同比下滑1.22%。

    　　分红：半年度现金分红及回购金额合计预计3.68亿元，占公司2024年上半年归母净利润的71%

    　　点评：问道端游表现出色

1）存量游戏表现：《问道》端游2024上半年流水6.56亿，同比大幅提升16.31%表现出色。《问道手游》与《一念逍遥》分别在2024年上半年实现11.55亿与3.11亿流水，同比下滑14.66%与54.81%.3款核心产品合计流水为21.23亿，同比下滑1856%

    　　2）新游戏表现：公司2024上半年新上线了《不朽家族》《神州千食舫》《航海王：梦想指针》，贡献收入增量，但仍未实现盈利。

截至2024上半年，公司尚未摊销的充值及道其余额共5.16亿元，较上年年末4.41亿元增加0.76亿元，主要系新上线游戏《不朽家族》《飞吧龙骑士（境外版》《神州千食舫》《MonsterNeverCry（欧美版）》《航海王：梦想指针》根据会计处理方式，贡献较多递延收入。

    　　人员扩充放缓。截至2024上半年，公司员工人数为1463人，较上年末仅增加16人，主要系游戏研发业务人员增加，扩充速度有所放缓。预计后续研发开支的增长将得到有效控制。

新品储备：短期自研在付费测产品为《杖剑传说》（代号M88，预计2025年上半年上线），《问剑长生》（代号M72）即将开启付费测，其余自研产品包括《最强城堡》、《代号M11》等，其中除了M11之外，另外3款均已获取版号。发行代理端储备有《封神幻想世界》（国风RPG，2024年10月18日定档公测）、《亿万光年》（轻度科幻SLG）《冲啊原始人》（策略卡牌战斗）《异象回声》（都市怪谈悬疑策略，2024下半年）《开罗全能经营家》（模拟经营）、《王都创世录》（RPG养成，2024下半年）等。

费用端：2024上半年公司管理费用为1.8亿，同比下滑7.7%，管理费用率为9.2%，较2023上半年增加0.9个百分点；研发费用为3.91亿，同比增加5.8%，研发费用率为20%，较2023上半年增加4.3个百分点，主要由于研发人数同比有所增加；销售费用开支为5.4亿，同比下降16.5%，销售费用率为27.4%，与2023上半年基本持平。

盈利预测与估值：由于新品上线时间低于预期，适当下调公司业绩预期，预计公司2024~2026年收入，分别为38.9亿（原40.28亿）、44.99亿（原49.21亿）、48.59亿（原54.13亿），同比增长-7%、16%、8%。归母净利润为9.51亿（原10.76亿）、11.19亿（原12.33亿）、12.84亿（原14.62亿），同比增长-15%、18%、15%当前市值对应2024~2026年PE为14.4x、12.2x、10.7x，维持“买入"评级。

    　　风险提示：1）版号监管政策趋严；2）游戏上线时间不达预期：3）研报使用的信息数据更新不及时的风险。