美的集团(000333)：2024Q2业绩表现优秀 盈利能力稳健

事件：公司发布2024 年中报。公司2024H1 实现营业总收入2181.22 亿元，同比增长10.28%；实现归母净利润208.04 亿元，同比增长14.11%；扣非归母净利润201.81 亿元，同比+14.33%。其中，2024Q2 单季营业总收入为1116.39 亿元，同比增长10.36%；归母净利润为118.04 亿元，同比增长15.84%；扣非归母净利润109.44 亿元，同比+9.67%。

核心业务均增长稳健，海外快速增长。分事业部：2024H1 公司智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化报告期收入分别为1,476 亿元同比增长11%，171 亿元同比增长26%，157 亿元同比增长6%，139 亿元同比下降9%。其中，智能建筑科技报告期内收入增速减缓，主要原因系部分国家热泵补贴政策变动及欧洲能源价格持续下降，除热泵外的其他品类同比增长18%；机器人与自动化报告期收入同比下降，主要原因系国内汽车厂商产能扩张计划暂缓及海外汽车厂商产品策略调整。分区域：2024H1 公司国内和国外收入分别同比增长8.37%、13.09%。

盈利能力较为稳定。毛利率：2024Q2 公司毛利率同比提升0.5pct 至26.88% 。费率端： 2024Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为9.70%/3.03%/3.64%/-1.04% ， 同比变动1.11pct/0.19pct/0.35pct/-0.4pct，费用管理能力较强。净利率：2024Q2 净利率同比变动0.58pct 至10.89%。非经常项：2024Q2 其他收益7.24 亿元，同增67.18%，占归母比重6%，主要系进项税加计扣除增加；公允价值变动净收益5.29 亿元，同增339.25%，占归母比重4%，主要系衍生金融工具公允价值变动；信用减值2.59 亿元，同增358.72%，占归母比重2%，主要系应收账款坏账损失减少。

现金流健康，合同负债环比回落。现金流：2024Q2 公司经营性现金流净额195.59 亿元，同比-4.65%。其中，销售商品收到的现金为1032.63 亿元，同比+5.36%。合同负债：截至2024Q2，公司合同负债346.84 亿元，同比+17.03%，环比-7.65%。

盈利预测与投资建议。公司作为白电行业龙头，经营表现稳健。考虑到公司上半年业绩表现， 我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润376.01/415.17/457.64 亿元，同比增长11.5%/10.4%/10.2%，维持“买入”投资评级。