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本报告导读:
公司发布24 年中报,其中24Q2 业绩超预期。C 端表现强劲,内销本地配送打造新增量,海外制造进一步加速,自主品牌盈利能力有望提升。
投资要点:
投资建议:上调盈利预测,维持“增持”评级。公司24Q2业绩超预期,内销DTC 变革与海外OBM 优先战略成果明显,因此我们上调24-26 年预测。预计公司24-26 年归母净利润为374.4/407.6/436.2 亿元,对应EPS 分别5.36/5.84/6.24 元(原5.31/5.72/6.20 元),同比+11%/9%/7%。维持目标价81.39 元。
24Q2 业绩超预期。公司2024H1 实现营业收入2181.2 亿元,同比+10.3%,归母净利润208.0 亿元,同比+14.1%,扣非净利润;其中2024Q2 实现营业收入1116.4 亿元,同比+10.4%,归母净利润118.0亿元,同比+15.8%。
C 端出口增长强劲,B 端表现分化,增速阶段承压。虽然24Q2 公司家空出货在高基数上有所下滑,但考虑到公司内销自有渠道的多样性与海外本土出货情况,我们预计24Q2 公司家空内销规模表现相较第三方数据更好,以及结构改善带来均价正贡献,收入同比+5%左右,出口同比+15~20%;冰洗业务同样受益于海外渠道补库过程中的高景气,我们预计24Q2 公司冰洗业务内销同比+0~5%,出口同比+15~20%。B 端各业务表现分化,增速阶段性承压,但从24Q2各板块增长表现看,环比24Q1 有所改善,机器人业务降幅有所收窄。
海外业务毛利率、财务费用改善显著。拆分24H1 国内业务毛利率为26.2%,同比+1.3pct,海外业务毛利率28.4%,同比+2.6%。我们预计在海外 OBM 优先战略和产业升级战略的作用下,出口产品结构有明显改善。财务费用方面,24Q2 利息费用(支出),优化明显,同比-4.27 亿元,自23Q2 开始,单季度从9.6 亿元逐步降低至5.3 亿元,我们估计主要因为有息负债总额同比的显著减少与公司融资成本(借长短期款利率)的降低。
风险提示:原材料价格波动,地产竣工表现传导影响后周期需求更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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