苑东生物(688513)：上半年营利双增 由仿到创加快转型

　　业绩简评

2024 年8 月19 日，公司公告，2024 年上半年公司营收6.7 亿元，同比增长20.56%，归母/扣非净利润1.46/1.14 亿元，同比增长11.38%/14.08%。2024 年第二季度单季营收3.55 亿元，同比增长27.75% ， 归母/ 扣非净利润0.71/0.62 亿元， 同比增长1.34%/15.51%。业绩符合预期。

    　　点评

聚力研发提质增效，公司由仿到创加快转型。(1)2024 年上半年公司研发费用为1.22 亿，同比增长11.74%，研发费用率达18.27%，研发费用助力创新升级，增强公司在麻醉镇痛、抗肿瘤领域创新研发实力。

（2）公司目前在研项目为80 余个，其中创新药占比达18.5%，在研管线结构不断优化。另外，公司研发人员约为428 人，占比达28.90%。

（3）1 类新药创新成果逐步兑现。小分子领域，优格列汀片Ⅲ期临床已取得临床试验总结报告， EP-0108 胶囊已获得CDE 临床试验默示许可， EP-0146 片已先后获得 CDE 和 FDA 的临床试验默示许可。生物药领域，麻醉镇痛领域 1 类生物药 EP9001A 单抗注射液正在开展Ⅰb/Ⅱ期临床试验。

构建丰富麻醉镇痛管线，在研产品筑牢增长韧性。（1）公司已上市麻醉镇痛及相关领域产品15 个，在研20 余个。公司主要麻醉镇痛产品市占率持续名列前茅，据公司半年报披露，盐酸纳美芬注射液、布洛芬注射液、盐酸纳洛酮注射液等单品市占率持续排名第一。（2）在研麻醉制剂产品中，硫酸吗啡盐酸纳曲酮缓释胶囊正在进行临床研究，氨酚羟考酮缓释片于2024 年7 月向CDE 申报生产，水合氯醛口服溶液已申报生产，多个特色改良型在研新药筑牢公司麻醉领域的增长韧性。

股权激励彰显发展信心，员工持股推动行稳致远。（1）2024 年4 月28 日，公司董事会审议通过了股权激励及员工持股计划，彰显公司长期发展信心。（2）根据公司股权激励方案所设定的业绩考核目标：

以2023 年营收为基数，24/25/26 年年度营收增长率目标值分别为20%/45%/77%，以上目标彰显公司对整体业绩增长信心。（3）根据公司的员工持股计划披露，199 核心骨干将认购股份109 万股，员工持股计划进一步健全公司长效激励约束机制，提升长期竞争实力。

    　　盈利预测、估值与评级

我们维持盈利预测，预计公司2024/25/26 年营收14/18/21 亿元，同比增长28%/23%/17%；归母净利润2.83/3.39/4.00 亿元,同比增长25%/20%/18%。维持“增持”评级。

    　　风险提示

研发进度不及预期、药品集采无法中标以及销售不达预期等风险。