吉比特(603444)：Q2游戏流水环比回升 期待新游上线

24Q2 营收10.3 亿人民币(yoy-14.29%, qoq+11.34%)。同比下滑主要系核心产品流水下降且与23Q2《摩尔庄园》研发商的合作到期，不再负有履约义务的收入递延余额确认为营业收入。我们预期24Q3 流水总体环比略有下滑：主要判断《问道》Q3为淡季、《一念逍遥》Q3 仍然略有下滑。随着Q4 新游《封神幻想世界》上线，以及《问道》Q4 周期性活动，我们预期Q4 流水环比Q3 有所增长。24Q2 毛利率87% (yoy-1pp, qoq-2pp)。销售费用2.4 亿(yoy-15.62%, qoq-16.93%)；管理费用0.87 亿 (yoy-17.67%, qoq-7.25%)；研发费用2.1 亿 (yoy+5.1%, qoq+11%)。

24Q2 归母净利润2.6 亿(yoy-28%, qoq+4%)。同比减少主要系（1）本年第二季度汇率变动产生收益 1,124.85 万元，2023 年第二季度汇率变动产生收益 9,432.43 万元，收益同比减少 8,307.58 万元（归属于上市公司股东的金额同比减少 5,054.92万元）；（2）本年第二季度计提的股权投资减值准备金额同比增加 4,188.79 万元，主要系广州卓游、广州阿尔法、成都凡帕斯及广州游趣的经营情况不理想，公司按照企业会计准则规定计提减值准备。

产品储备：自研游戏包括修仙放置类《问剑长生》M72（已取得版号）、魔幻题材放置养成类《杖剑传说 （代号 M88）》（已取得版号，2025 上半年境外上线）、策略塔防类《最强城堡》（已取得版号）、西幻题材放置类M11。代理游戏包括国风题材 RPG《封神幻想世界》（24 年10 月18 日国内上线）、都市怪谈悬疑策略类《异象回声》（24H2 国内上线）、模拟经营策略和RPG 养成《王都创世录》（24H2 国内上线）、科幻题材策略卡牌SLG《亿万光年》、策略卡牌战斗《冲啊原始人》、模拟经营类《开罗全能经营家》等。

公司Q2 流水回暖，M72、M88 等自研游戏已获得版号，我们预计24/25/26 年归母净利润分别为10.17/13.13/13.32 亿元（原值为11.21/12.31/13.17 亿元，因上调投资收益及游戏上线延期调整盈利预测）。根据可比公司2024 年P/E 调整均值14 倍，我们给予公司目标价197.68 元，维持“增持”评级。

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