润本股份(603193)：Q2旺季表现靓丽 期待下半年新品发力

　　核心观点

24H1 公司实现营收7.44 亿元/+28.5%；归母净利润1. 80 亿元/+50.7%。24Q2 公司实现营收5.77 亿元/+35.0%；归母净利润为1.45 亿元/+47.0%。24H1 分产品看，婴童护理、驱虫产品、精油系列、其他产品分别同比+44.5%、+28.1%、+6.9%、-38.6%；分渠道看，线上、非平台经销商分别同比+25.1%、+41.0%。24Q2 新品定时电热蚊香液、儿童防晒及积雪草系列婴童护理产品放量，旺季业绩表现靓丽。展望下半年，公司新品储备丰富，随线下非平台经销渠道拓展，有望维持快速增长。

    　　事件

公司发布2024 半年报。24H1 公司实现营收7.44 亿元/+28. 5%；归母净利润1.80亿元/+50.7%；扣非归母净利润1.75亿元/+48.1%；经营活动产生的现金流量净额1.41 亿元/+10.1%。基本EPS 为0.44 元/股，同比增长25.7%；加权平均ROE 为8.77%/-6.26pct。

    　　公司拟每10 股派发1.80 元现金股利（含税），合计派发现金股利7283 万元，现金分红比例40.45%。

单季度看，24Q2 公司实现营收5.77 亿元/+35.0%；归母净利润为1.45 亿元/+47.0%；扣非归母净利润1.44 亿元/+48.7%。

    　　简评

24Q2 旺季表现优异，驱蚊新品、渠道拓展推动增长。24H1 公司整体收入+28.5%，其中Q1/Q2 收入分别同比+10.0%/+35.0%，Q2旺季实现快速增长。

分产品看：1）驱蚊产品24H1 收入3.31 亿元/+44.5%， 毛利率54.8%，新品定时电热蚊香液旺季销售表现优异；2）婴童护理产品24H1 收入2.92 亿元/+28.1%，毛利率61.6%；3）精油产品24H1收入1.08 亿元/+6.9%，毛利率63.3%；4）其他产品24H1 收入0.13 亿元/-38.6%，毛利率49.8%，有所下滑。公司践行“ 大品牌、小品类”战略，持续开发满足消费者痛点需求的新产品，24H1 公司推出了 50 余款新产品，包括定时电热蚊香液、积雪草冰沙露等夏季婴童护理细品、儿童防晒霜、避蚊胺驱蚊喷雾（栀栀夏梦）、婴童游泳去氯洗发水沐浴露等。

分渠道看：1）线上24H1 收入5.36 亿元/+25.1%，毛利率72.1%，公司继续深耕线上渠道，保持电商渠道既有优势，“润本”品牌获得2024 年“天猫618 母婴洗护用品第一”、“京东618 母婴洗护用品第一”、“ 拼多多618 母婴洗护用品第一”。2）非平台经销（除平台电商以外的经销商）24H1 收入2.07 亿元/+41.0%，毛利率51.2%，公司积极布局线下渠道，拓展全渠道销售网络。

毛利率上升、利息收入增加、管理费用优化，部分被推广费增加抵消，整体净利率同比进一步提升。24H1公司整体毛利率58.6%/+3.1pct，净利率24.2%/+3.6pct；24Q2 公司毛利率59.5%/+3.0pct，净利率25.0%/+2.0pct。

费用端，24H1 公司销售费用率为28.7%/+2.0pct（主要系24H1 推广费1.83 亿元/+43.0%），管理费用率为1. 9%/-0.5pct，研发费用率为2.0%/-0.1pct，财务费用率为-2.9%/-2.2pct（主要系利息收入大幅增加）。24Q2 公司销售费用率为28.3%/+2.4pct，管理费用率为1.2%/-0.4pct，研发费用率为1.4%/-0.1pct，财务费用率为-1.9%/-1.1pct。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为13.40、16.60、19.46 亿元，同比增长29.8%、23. 9%、17.2%；归母净利润分别为3.14、3.89、4.57 亿元，同比增长38.8%、23.9%、17.6%；对应P/E 为22.0x、17. 7x、15.1x，维持“增持”评级。

风险提示：1）行业竞争加剧风险：日化行业在我国属于充分竞争行业，国内外知名企业数量众多，同时国内存在较多小规模企业，市场集中度低，若未来市场竞争更加激烈，公司的生产经营或将面临不利影响。2）市场需求变化的风险：驱蚊系列产品、婴童护理系列产品和精油系列产品市场流行趋势不断变化，如果公司未来对产品市场需求的判断不够及时或准确，可能存在产品无法满足市场需求变化的风险。3）风险品牌声誉受损的风险：公司坚持“大品牌、小品类”的策略，经过多年培育，“润本”品牌已具有较高影响力，如果公司无法有效实施产品质量控制和品牌声誉保护措施，将对公司品牌口碑和产品销售造成不利影响。