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事件:招商南油发布2024 半年度报告:公司2024 上半年实现营收35.28 亿元,同比+11.78%,实现归母净利润12.20 亿元,同比+44.76%,基本每股收益为0.25 元/股。
2024 上半年成品油运输指数(BCTI)均值同比上涨20.28%。2024 上半年,受地缘政治等因素影响,成品油轮利用率增长,有效运力紧平衡导致国际成品油市场运价震荡加剧。成品油运输指数(BCTI)上半年内最高点为1411 点,最低点为741 点,均值为996点,较去年同期均值828 点上涨20.28%。
毛利率提升叠加老船处置收益是归母净利润增长的主要原因。1)2024 上半年公司实现毛利率35.72%,同比提升2.21 个百分点,主要得益于成品油运输指数(BCTI)均值同比上涨20.28%。2)2024 年公司上半年实现资产处置收益2.10 亿元,同比增加1.94 亿元,对2024 上半年利润增长贡献度为51.50%。3)2024 年公司上半年实现资产处置收益增长主要系招商南油2024 上半年处置3 艘老旧船舶,2023 年同期处置1 艘老旧船舶。
预计2024 全年新船交付有限,需求方面全球成品油吨海里数增长约7%。运力供给方面,根据克拉克森统计,截至2024 年6 月末,全球现有MR 船舶1760 艘,船舶订单242艘,订单占比13.8%。其中,预计2024 年还将交付27 艘,新船交付量有限;从运输需求端看,公司预计2024 年全球炼能将增长3.2%,成品油海运贸易量将增长1.8%。由于受红海危机持续影响,通行苏伊士运河的货量下降了65%,同时绕行好望角的货量接近往年的3 倍,平均航行里程的增长使得全球成品油吨海里数增长约7%。
看好成品油航运供求增速差持续扩大有望带来的运价机会,维持“买入”评级。我们预计2024-2026 年每股收益分别为0.42/0.47/0.51 元,对应PE 为7.2/6.5/5.9 倍。我们考虑到成品油航运供求增速差持续扩大有望带来运价上升,以及招商南油成品油自身船队规模占比较高,业绩弹性较大,维持“买入”评级。
风险提示:成品油航运需求不及预期、老船拆解不及预期、油价波动风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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