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公司发布2024 年半年报,公司24H1 营收同比增长明显,消费、网通市场出现需求回暖带动公司存储芯片的产品销量稳健增长,维持“增持”评级。
支撑评级的要点
景气回暖助力公司24H1 经营改善。公司24H1实现营收36.09 亿元,同比+21.69%,实现归母净利润5.17 亿元,同比+53.88%,实现扣非归母净利润4.73 亿元,同比+71.87%。盈利能力来看,公司24H1 实现毛利率38.16%,同比+4.72pcts,实现归母净利率14.33%,同比+3pcts,实现扣非归母净利率13.12%,同比+3.83pcts。
单季度来看,公司24Q2 实现营收19.82 亿元,同比+21.99%/环比+21.78%,实现归母净利润3.12 亿元,同比+67.95%/环比+52.46%,实现扣非归母净利润2.90 亿元,同比+99.25%/环比+57.66%。公司24Q2 实现毛利率38.15%,同比+8.70pcts/环比稳定,归母净利率15.75%,同比+4.31pcts,扣非归母净利率14.62%,同比+5.67pcts,上述变化主要系:1)2024 年上半年消费、网通市场出现需求回暖带动产品销量和营收增长;2)经营上公司保持以市占率为中心,促进产品销量和营收增长。
存储基本盘日趋夯实稳健发展。1)Flash 方面:公司是全球排名第二的SPI NORFlash 公司,可提供多达13 种容量选择(覆盖512Kb 到2Gb)、4 种电压范围、20 多种产品系列、6 款温度规格、20 多种封装选项,NAND Flash 产品容量覆盖1Gb~8Gb,3V/1.8V 电压供电,其中SPI NAND Flash 在消费电子、工业、汽车电子等领域实现全品类产品覆盖,公司38nm SLC NAND Flash 车规级产品容量覆盖1Gb~4Gb,搭配车规级SPI NOR Flash,为进入车用市场提供更多机会;2)DRAM方面:24H1 供需格局改善推动利基型产品价格上扬。从供给侧来看,海外原厂逐渐增加对HBM、DDR5 等高端产品的投入,相应在DDR4、DDR3 等品类供应减少,利基型DRAM 整体呈现供给收缩的局面;需求侧,主要是消费电子等领域有所回暖。公司丰富自研DRAM 产品组合,DDR3L 产品提供市场通用的1Gb/2Gb/4Gb 容量;DDR4 8Gb 已为客户提供样片,容量为4Gb/8Gb。
MCU、传感器产品线持续完善,打开长期天花板。1)MCU 方面:作为国内32bitMCU 产品领导厂商,公司GD32 MCU 产品已成功量产51 个产品系列、超过600款MCU 产品,公司产品内核覆盖,ARM? Cortex?-M3、M4、M23、M33 及M7,也是全球首个推出并量产基于RISC-V 内核的32 位通用MCU 产品的公司。2)传感器方面:公司传感器产品已在多款智能手机商用前置/后置/侧边电容和光学方案,触控芯片在通用型平板市场广泛应用。24H1 公司推出GSL6186 MoC、GSL6150H0 MoH两款PC指纹识别解决方案,GSL6186 MoC方案已通过WindowsHello 增强型登录安全性认证和微软Windows Hardware Lab Kit(HLK)认证,进入微软AVL 准入供应商名单。标志着公司指纹识别解决方案进一步拓展至PC 领域。未来公司还将继续推动产品的优化升级,进一步拓宽多元下游应用布局。
估值
综合考虑公司24H1 经营改善,基本盘存储产品持续稳健,且多元化产品条线有望进一步打开天花板, 我们预计公司2024/2025/2026 年分别实现收入75.80/92.04/108.29 亿元,实现归母净利润分别为12.05/18.62/20.85 亿元,对应2024-2026 年PE 分别为43.8/28.3/25.3 倍。维持“增持”评级。
评级面临的主要风险
存储芯片价格波动风险、存货跌价风险、销量不及预期、新产品开发不及预期更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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