深圳机场(000089)：24H1客流加速恢复 进一步实现盈利

事件：经营数据方面，2024H1，公司完成航班起降量20.6万架次，同比+10.2%，为2019年同期的113.9%；完成旅客吞吐量2937.7万人次，同比+20.6%，为2019年同期的113.7%；其中，国内/国际及地区旅客吞吐量分别为2703.95万人次/233.76万人次，同比分别+14.71%/+195.23%，为2019年同期的117.78%/81.21%；完成货邮吞吐量86.16万吨，同比+16.23%，为2019年同期的146.53%。财务数据方面，2024H1，公司实现营业收入 22.51亿元，同比+15.6%，为2019年同期的121.22%；实现归母净利润1.74亿元，同比较去年同期进一步实现盈利，恢复至2019年同期的56.49%。

2024H1，行业需求进一步释放，公司业务量大幅增长，拉动收入端加速提升。收入端来看，2024H1，公司实现营业收入 22.51 亿元，其中，4 大主营业务板块，即航空主业/航空物流服务/航空增值服务〔候机楼租赁业务）广告业务，分别实现营业收入 16.36 亿元/1.74 亿元/2.53 亿元/1.88 亿元，同比分别+15.3%6/+17.8%/+25.9%/+4.5%。年内公司营收进一步同比提升，主要系伴随年初以来行业需求加速释放，拉动公司业务量大幅增长所致。

2024H1，公司发力降本效果显现，成本缩同比小幅增长。成本端来看，2024H1，公司实现营业成本 18.04 亿元，同比+2.96%。伴随公司业务量增长，营业成本较前有同比小幅提升，但公司成本端同比增幅显著小于收入端，与公司发力降本增效有一定关系。费用端来看，销售费用/管理费用/财务费用，分别为0.08 亿元/0.73亿元/1.79亿元，同比分别+26.1%/+2.13%/+2.04%。

公司第三跑道工程有序推进，预计 2026 年如期投产，公司产能上限仍有进一步打开空间。公司第三跑道于 2021年开工建设，预计 2026年实现整体竣工投产。截至目前，三跑道建设工程（填海及陆侧施工）正常推进，其中填海加快进行，预计工程可如期完成。公司第三跑道投产后，将进一步有效打开公司产能上限。

    　　公司与深免集团成立合资公司后，共同经营免税业务，协同效应显现。自2022年8月以来，深免中标公司免税店运营商（T3 航站楼进、出境免税店）。

根据协议内容：经营期限共5年（含免租期3个月），其中T3进境免税店面积 377平米，含2个经营网点，月保底租金单价为3280元/m/月，月提成比例为 30%；出境免税店面积 1818.73 平米，含6 个经营网点，月保底租金单价为 3280 元/m/月，月提成比例为 24%。

自2023年5月以来，公司与深免集团成立合资公司（深圳机场持股49%，深免持股 51%），以共同经营深圳机场的免税业务（T3航站楼进、出境免税店&福永码头免税店）。伴随合资公司成立与发展，深圳机场的商业资源价值将得到更高效的挖掘。

投资建议：预计公司2024/25/26年EPS分别为0.20/0.30/0.36元，对应PE为31.98X/21.59X/17.70X，维持“推荐”评级。风险提示：国际客流增长不及预期的风险，改扩建工程进度不及预期的风险。