中控技术(688777)：优势和新兴行业齐头并进 海外收入同比高增

　　事件概述：

8 月20 日，中控技术发布《2024 年半年度报告》。上半年，公司实现营业收入42.52 亿元，同比增长16.78%；实现归母净利润为5.17 亿元，同比增长1.16%；扣非归母净利润为4.72 亿元，同比增长11.41%；剔除GDR 汇兑损益后归母净利润为5.19 亿元，同比增长49.80%；剔除GDR 汇兑损益后扣非归母净利润为4.75 亿元，同比增长82.76%。

主营业务韧性强劲，细分行业优势明显

分业务来看，①工业自动化及智能制造解决方案收入24.73 亿元（YoY+26.22%）。其中控制系统（控制系统及控制系统+仪表）共实现收入17.25 亿元（YoY+17.65%），工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）共实现收入11.10 亿元（YoY+3.23%）。②仪器仪表收入3.53 亿元（YoY+72.18%）；③工业软件收入3.63 亿元（YoY-41.08%）；④运维服务收入1.52 亿元（YoY+44.83%）；⑤S2B 业务收入8.76 亿元（YoY+23.65%）。

从行业来看，石化、化工行业收入持续稳定增长，油气、医药、食品饮料行业景气度较好，收入保持较快增长趋势，石化/化工/油气/制药食品行业收入分别为9.42/16.45/3.63/3.51 亿元，同比增速分别为26.95%/26.03%/117.32%/29.23%；主要因优势行业石化、化工的需求依然保持增长，公司深挖了油气、智慧煤矿、白酒等重点新兴行业结构性需求增长机会，为公司2024 年上半年业绩快速增长提供有力支撑。

2024 年上半年，销售/管理/研发费用率分别为8.11%/4.48%/10.45%，分别同比-1.2/-1.12/-0.71pct 。综合毛利率为33.23%（YoY+0.75pct）。公司经营能力持续优化，毛利率改善、费用率优化、运营效率提升。

工业AI 新品全球首发，海外收入同比高增

2024 年6 月在新加坡全球发布会强势推出两款产品：①全球首发的通用控制系统UCS(Universal Control System)，彻底颠覆延续近50年的传统集散控制系统的技术架构，打破了传统物理控制器、I/O 模块与机柜群的限制，引领控制系统的革命性创新。②公司同时重磅发布了流程工业首款AI 时序大模型TPT（Time-Series Pre-trainedTransformer），是公司在工业AI 领域的突破性创新和具有里程碑价值的典型成果。目前TPT 已在氯碱、热电、石化等装置上取得了突破性应用，相较于传统控制，TPT 能实现系统自控率达到95%以上，氮氧化合物含量下降5%，吨蒸汽煤耗能耗下降3.1%以上。

公司国际化战略不断推进和深化，2024 年上半年，公司海外业务收入3.43 亿元（YoY+188.22%），占公司主营业收入约8.11%。①全球化运营能力不断增强：公司国际营销体系着力部署东南亚、中东、中亚、欧洲、美洲、日本等地区，公司海外团队近300 人，在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司6 家，海外本地化运营能力得到大幅提升。②海外市场突破：报告期内，公司新签海外合同5亿元（YoY+63.82%）。公司与沙特阿美Aramco、德国巴斯夫BASF、印度尼西亚国家石油公司Pertamina、泰国Indorama、马来西亚石油公司Petronas 等国际高端客户的合作日益深化，取得了Pertamina 集团CSMS 最高级别等级认证并中标其液化天然气（LNG）罐区储罐项目；成功获得沙特阿美Central Warehouse 的AMR 智能机器人项目。

    　　投资建议：

中控技术是流程工业产品和解决方案国内龙头，兼具智能制造、工业软件和国产替代属性。我们认为，公司在各行业的全面布局预计在业绩层面得到回馈和延续，叠加近期在国内外和产业链上下游的优质资产布局，有望共同为今年的业绩增长奠定坚实基础。预计公司2024-2026 年营业收入分别为107.06/134.00/170.27 亿元，归母净利润分别为12.32/14.76/17.19 亿元，维持买入-A 的投资评级。给予6 个月目标价46.75 元，相当于2024 年30 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：核心技术研发不及预期；下游行业需求不及预期。