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我们上调韦尔股份2024 年、2025 年盈利预测,并调整目标价至人民币108.4 元,潜在升幅21%,维持“买入”评级。
重申韦尔股份的“买入”评级:首先,从半导体周期来看,韦尔股份二季度收入增速以及毛利率再次环比改善,周期上行动能充裕。我们认为公司下半年毛利率有继续改善和增长空间。其次,从业务板块来看,公司在手机、汽车、显示驱动等业务都有望维持较好成长。韦尔的手机CIS 在主摄、长焦的摄像头中持续提升份额,毛利率有望向30%以上的水位提升。公司汽车CIS 依然维持较高增长,通过产品迭代维持竞争优势。而且,汽车中非CIS 产品也有望在未来几年放量成长。公司不断增加显示驱动业务中的产品型号,明年有望大幅成长。目前,公司股价对应2024E 市盈率为41x,估值具备吸引力,重申“买入”评级。
二季度业绩符合业绩预告:今年二季度,韦尔股份营收环比增长14%,同比增长43%,同比增速较今年一季度以及去年四季度再次上扬。公司二季度毛利率为30.2%,环比增长2.4 个百分点,同比增长12.9 个百分点,连续4 个季度改善。公司费用率同比环比均有改善,因此净利润为人民币8.09 亿元,同比扭亏,环比增长45%,符合业绩预告区间。根据公司二季度业绩以及未来展望,我们上调2024 年和2025 年盈利预测。
业绩会要点及展望:1)手机CIS:公司握有较多高端项目,是下半年增长的基本面动能。同时,公司推出定制化长焦产品,有望在明年推动成长。2)汽车业务:借助CIS 产品迭代保持较高竞争优势,以及对非CIS 产品的扩张,未来有望持续保持增长。3)显示驱动:公司具备产品型号不断增加以及大陆供应链产能优势,有望保持该业务的头部地位,并且扩张市场提升毛利率。4)研发:公司保持对于产品性能、制程工艺等的投入,确保自身竞争优势,提升市场空间。
估值:我们使用DCF 估值,采用2.6%的无风险利率,并假设韦尔股份2029-2032 年的成长率为6%,永久增长率为3%,WACC 是9.5%。
我们得到目标价人民币108.4 元,潜在升幅21%。
投资风险:智能手机、新能源车等终端需求增长不如预期。上游成本增长,公司产品价格上行动能不足。行业竞争加剧,公司毛利率承压。新业务投入较大,拖累业绩表现。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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