晶升股份(688478)：24H1业绩同比实现高速增长 看好半导体回暖推动单晶硅炉放量

事件：公司发布2024 年半年报，2024 年H1，公司实现营收1.99 亿元，同比增长73.76%；实现归母净利润0.35 亿元，同比增长131.99%；实现扣非净利润0.17 亿元，同比增长116.47%。2024 年Q2 公司实现营业收入1.18亿元，同比增长54.79%，环比增长44.99%；实现归母净利润0.20 亿元，同比增长59.58%，环比增长36.22%；实现扣非净利润0.10 亿元，同比增长19.74%，环比增长23.76%。

销售规模扩张+费用控制，助推24 年H1 业绩同比高增：2024 年H1，得益于销售规模扩大，叠加批量订单验收量增加，公司营收同比实现高速增长；同时，公司净利润同比翻倍增长，主要系销售收入增长、经营效率提升、成本费用得到了合理管控及其他收益增加等因素综合所致。盈利能力方面，2024 年H1 公司毛利率为31.67%，同比-3.68pcts，主因系公司产品结构变化以及光伏单晶硅炉等新品毛利水平较低；公司净利率17.61%， 同比+4.42pcts，毛利率下降对净利率的影响部分被整体期间费用率的下降及公允价值变动收益的大幅增长所抵消。费用方面，2024 年H1，公司销售、管理、研发及财务费用率分别为2.66%/10.46%/10.98%/-0.43%，同比变动分别为+0.24/-3.88/-1.41/+1.27pcts。其中，财务费用率与数额均出现了同比提升，主要系银行存款活期利息收入减少所致。我们认为，随着后续公司光伏产品陆续交付及产品结构的持续优化，公司盈利能力有望实现进一步提升。

受益半导体行业景气回升，单晶硅炉业务有望持续放量：根据IDC 预测数据，受益于智能手机需求的逐步复苏和对人工智能芯片的强劲需求，2024 年半导体市场有望恢复增长趋势，预计年增长率逾20%。受益于半导体行业景气度回升，公司半导体级单晶硅炉业务实现快速发展。公司表示正积极开拓中国台湾市场并与客户保持密切的技术交流。2023 年11 月，公司已经取得中国台湾市场的批量订单且订货数量仍持续增加；公司的半导体级单晶硅炉和碳化硅单晶炉均已在中国台湾成功交付并验收。此外，除原有工厂以外，公司已于2023 年通过租赁方式新增两个生产基地，总产能约为700 台/年；公司募投项目之一的总部生产及研发中心预计将于2024 年9 月投入使用，该项目正式达产后，公司总产能有望达到1400 台/年。

长晶炉业务发展态势良好，8寸设备批量实现交付：根据Markets And Markets数据，预测2023-2027 年全球碳化硅器件市场规模CAGR 约为36.4%。公司碳化硅长晶炉业务具有明确且可观的市场前景。2024 年1 月，公司6 寸碳化硅长晶设备已大批量出货，公司还向部分客户供应了6 寸兼8 寸设备。2024年7 月，公司向多家客户供应了8 英寸碳化硅长晶设备，后续批量订单的洽谈仍在积极进行中，随着未来碳化硅衬底良率提高到一定的水平，衬底厂商投资扩产的意愿有望提升，碳化硅有望实现大规模扩产和应用，公司碳化硅长晶设备的需求量也有望随之进一步扩大。同时，凭借半导体级单晶硅炉的设计与制造经验，公司将自动化控制等半导体相关技术成功应用到光伏行业。

2024 年H1，公司自主研发的自动化拉晶控制系统以及光伏级单晶硅炉已实现量产并通过了现场批量验证，相关产品具备较高的自动化和智能化水平。

维持“增持”评级：公司主要从事晶体生长设备的研发、生产和销售。2024年H1，公司向多家客户供应了8 英寸碳化硅长晶设备，公司自动化拉晶控制系统以及光伏级单晶硅炉亦实现量产并通过了现场批量验证。受益于下游新能源汽车、光伏逆变、轨道交通、5G 通讯等应用领域发展驱动，全球碳化硅器件产业已步入快速发展阶段，公司碳化硅长晶设备业务发展有望实现快速发展，公司业绩有望再上台阶。考虑到公司单晶硅炉产品下游所处的光伏市场复苏不及预期，我们下调了盈利预测。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.00 亿元、1.50 亿元、1.87 亿元，EPS 分别为0.74、1.09、1.35元/股， PE 分别为36X、24X、20X。