广脉科技(838924)：2024年中报点评：业绩增长符合预期 算力与高铁信息化两大赛道值得期待

事件：公司发布2024 年半年报，报告期内营业收入为1.73 亿元，同比增长20.8%；归母净利润0.14 亿元、同比增长33.7%。2024 年上半年毛利率下降2.4 个百分点至21.1%。上半年中标金额3.69 亿元，同比增长78.2%，截至期末的在手订单8.58 亿元。

高铁业务收入如期大增，GPU 系统项目静待释放。2024 年上半年，公司5G 新基建业务同比增长38.1%，高铁信息化业务同比大增73.1%，贡献了上半年业绩的主要增量，后者也使得公司报告期内华南、西北地区营收猛增。公司ICT 行业应用业务上半年同比减少26.9%，主要是杭州西湖大学GPU 集群计算系统项目收入尚未确认所致。

传统主业基本面良好，开辟新的增长曲线。工信部发布的《2024 年上半年通信业经济运行情况》显示，2024 年上半年，电信业务量收稳步增长，新兴业务收入保持两位数增长。算力产业发展中三大通信运营商将承担重要使命，其算力规模显著增加，在数据中心的市场份额占比超60%，公司作为通信运营商的综合解决方案提供商将充分受益。同时，公司积极布局高铁业务各细分领域，高铁新建线公网覆盖、营业线5G改造、干线光缆及营业线设备代维业务等，积极开辟新的增长曲线。

    　　算力、高铁信息化两大赛道值得期待：

1） 杭州西湖大学GPU 项目继续释放。2024 年3 月，公司中标杭州西湖大学GPU 集群计算系统和InfiniBand 高速网络设备及集成项目，切入算力服务赛道。公司在集群 CPU 性能评测集成、大模型操作系统、运维监控、调度系统部署及大模型优化加速调试等多领域提供解决方案，先后公告获得1.78 亿元订单。我们预计，该项目将大幅助力今年公司业绩的同时，还将进一步带来更多的算力相关订单。

2） 高铁信息化新品实现订单突破，未来可期。公司定位为高铁公网、专网和信息化集成服务提供商以及铁路相关专用产品提供商，为中国通号等铁路建设总包方及铁路设计院等提供系统集成服务及配套专用产品。报告期内，公司自研的铁路智能视频控制箱通过客户试用并实现订单突破。

盈利预测与投资评级：我们维持公司盈利预测，预计2024-2026 年营业收入达到5.59/7.37/8.55 亿元，归母净利润分别为0.47/0.63/0.74 亿元，EPS 分别为0.44/0.59/0.69 元。按2024 年8 月21 日收盘价，2024-2026年PE 分别为17.75/13.33/11.38 倍，考虑到公司业绩确定性强，目前估值仍有待提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示：主要业务集中风险、税收优惠无法持续的风险、市场竞争加剧风险、人力资源风险。