金徽酒(603919)：300元以上产品持续增长 结构升级稳步推进

事件：公司发布2024 年中报，营收17.5 亿，同比+15.2%，归属于母公司净利润2.9 亿，同比+16.0%，扣非后归属母公司股东的净利润3.0 亿，同比+19.1%。公司第二季度收入6.8 亿，同比+7.7%，归属于母公司净利润0.7亿，同比+1.9%，扣非后归属母公司股东的净利润0.8 亿，同比+10.6%。公司不断优化营销策略，品牌影响力逐步强化。

300 元以上产品收入增长44.7%，产品升级持续进行。公司上半年300 元以上产品收入3.1 亿，毛利率74.4%，收入占比17.8%，同比+3.6pct。公司一季度300 元以上产品收入1.9 亿，同比+86.5%。第二季度300 元以上产品收入1.2 亿，同比+7.1%，增速相较于一季度的86.5%有所下降。

100-300 元产品上半年增长15.0%。上半年100-300 元产品收入8.9 亿，毛利率68.3%，收入占比50.7%。公司收入占比最大的就是该价位段的产品。

    　　公司一季度100-300 元产品收入5.5 亿，第二季度收入3.4 亿，同比+2.7%。

100-300 元产品的增速环比一季度下降了。公司上半年完成了该价位段产品世纪金徽四星、柔和金徽H3、H6 的价格上调工作。

100 元以下产品增速实现由负转正。上半年100 元以下产品收入5.2 亿，同比+1.8%，收入占比29.7%。第二季度100 元以下产品收入2.0 亿，同比+13.3%。100 元以下产品增速实现由负转正。

截止2024 年7 月31 日公司已经回购971.4 万股，花费1.8 亿元。公司拟用自有资金回购公司股份不低于1 亿人民币（含），不超过2 亿人民币（含），用于员工持股计划或股权激励。

投资建议：我们预计2024-2026 年公司实现营业收入30.78/36.22/41.92 亿元，同比+20.8%/+17.7%/+15.7%；归母净利润4.04/4.89/5.88 亿元，同比+23.0%/+21.0%/+20.2%,ESP 分别为0.80/0.96/1.16 元。公司受益于核心产品提价完成，省内消费景气度持续，维持“增持”评级。