山金国际(000975)：业绩符合预期 成本管控成效显著

公司发布2024年半年报：24年H1实现营业收入65.1亿元，同比+42.3%，#实现归母净利润10.8亿元，同比+46.4%，实现扣非归母净利润11.3亿元，同比 +58.4%。24Q2实现营业收入373亿元，同比/环比分别+56.8%/+34.6%，实现归母净利润5.7亿元，同比/环比分别+30.5%/+13.7%，扣非归母净利润为6.27 亿元，同比/环比分别+45.4%/+25.5%

产销总体平稳，矿山金二季度成本环比下降。公司24H1年矿产金产销量分别为4.16/4.41吨，其中24Q2产销量分别为2.18/2.13吨，上半年产量完成全年计划指标52%，单位销售成本146.5元/克，我们测算Q2单位销售成本为136.1元/克，环比-20.3元/克。矿产银产销量分别为82/74吨，其中24Q2 产销量分别为61/44吨：铅精矿产销量分别为1087/1468吨，其中24Q2产销量分别为3976/2967吨；锌精矿产销量分别为1384/2348吨，其中24Q2 产销量分别为4235/4276吨。

实施对Osino收购计划，迈出国际化资源布局新篇章。目前公司已经完成了中国境外投资备案相关审批程序，以及已经获得了纳米比亚反奎断竞争委员会（NCC）的批准。截至目前，本次收购的所有审批程序都已经完成：双方已将2024年8月29日定为《交割协议》的完成日期。该项目预计投产后年产金约5吨

维持“强烈推荐”投资评级。考虑金价持续上行，我们上调盈利预测，预计 2024-26年归母净利润22/26/28亿元，对应市盈率23/19/18倍，维持“强烈推荐”投资评级