麦澜德(688273)：业务企稳向好 24Q2营收增长超30%

事件：公司发布2024 年中报，2024 年上半年实现营业收入 2.28 亿元（yoy+11.73%），实现归母净利润0.73 亿元（yoy+23.39%），扣非归母净利润0.66 亿元（yoy+32.81%），经营活动产生的现金流量净额0.46 亿元（yoy-16.30%）。其中，单二季度实现营业收入1.24 亿元（yoy+30.20%），归母净利润0.36 亿元（yoy+37.28% ）， 扣非归母净利润0.32 亿元（yoy+42.47%）

    　　点评：

业务企稳向好，生殖康复和抗衰增长亮眼。公司围绕女性全生命周期健康和美的需求，搭建了覆盖盆底及妇产康复、生殖康复和抗衰、运动康复、家用康复等领域的产品矩阵，2024 年上半年公司整体业务企稳向好，实现营业收入2.28 亿元（yoy+11.73%），其中2024Q2 实现营业收入1.24 亿元（yoy+30.20%），呈现逐季恢复的趋势。分业务来看，随着“盆底智能诊疗系统（PI-ONE 系统）”推向市场，公司在盆底智能诊疗化领域的龙头地位得以夯实，覆盖客户数量不断增加，盆底及妇产康复业务逐步恢复，实现营收1.06 亿元（yoy-2.10%）；随着应用场景拓展， 生殖康复和抗衰业务表现亮眼， 实现营收0.56 亿元（yoy+121.90%），覆盖客户群体已超300 家，逐步成长为公司第二大业务，为公司成长提供新的驱动力；运动康复设备业务实现营收0.09亿元（yoy+28.01%）。

    　　盈利能力逐步恢复，加大并购孵化，从女性严肃医疗拓展消费医疗领域。

2024 上半年公司销售毛利率为73.00%（yoy+4.69pp），销售净利率为33.24%（yoy+3.56pp），盈利能力逐步恢复。基于公司的战略定位，公司积极推动外延并购，2024 年上半年完成了对杭州小肤科技有限公司的控股收购，加强了公司对皮肤科的覆盖和延伸，助力公司从女性严肃医疗向消费医疗拓展。我们认为公司在盆底及妇产康复领域享有较高的品牌知名度，客户基础扎实，为公司拓展到女性健康与美的更多产业领域奠定较好的基础，新业务领域的拓展有望为公司持续快速发展提供了有力支撑。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为4.45、5.64、6.95 亿元，同比增速分别为30.7%、26.6%、23.2%，实现归母净利润为1.47、1.91、2.39 亿元，同比分别增长63.7%、30.0%、25.1%，对应当前股价PE 分别为14、11、9 倍。