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事件:公司发布2024 年半年报,业绩略超预期。
1)2024H1 公司实现收入40.68 亿元,同比+10.31%;归母净利润6.44亿元,同比+4.47%;扣非净利润5.48 亿元,同比-9.50%;2)对应Q2 收入27.58 亿元,同比+22.55%,环比+110.43%;归母净利润3.81 亿元,同比+5.54%,环比+44.57%;扣非净利润3.55 亿元,同比-0.70%,环比+83.77%。
海缆系统盈利依然稳健,陆缆收入实现较快增长。
1)2024H1 海缆收入14.85 亿元(占37%),同比-10.34%;毛利率39.38%,同比-11.71pct。Q2 收入11.04 亿元,同比+0.70%,环比+190%。
上半年毛利率下降主要系去年同期青洲一、二项目500KV 交流三芯海缆等高毛利率产品交付;正常来看公司海缆毛利率40%左右,仍是行业较高水平。
2)2024H1 陆缆收入22.94 亿元(占56%),同比+25.91%;毛利率9.94%,同比+1.18pct。Q2 收入15.56 亿元,同比+49.63%,环比+111%;毛利率10%左右,同环比改善明显。
3)2024H1 海洋工程收入2.84 亿元(占7%),同比+37.83%;毛利率33.75%,同比+10.76pct。
在手订单充沛,国际订单和收入占比显著增加。
1)截止2024 年8 月12 日,公司在手订单89.05 亿元,其中海缆系统29.49 亿元(220KV 及以上海缆+脐带缆约19.6 亿元,占在手订单总额约22%),陆缆系统45.23 亿元,海洋工程14.33 亿元;2)在手订单中国际订单约26 亿元,占在手订单总额近29%;国际订单构成主要为Inch Cape 项目18 亿海缆订单、英国SSE 公司1.5 亿元海底电缆订单;
3)2024H1 公司海外收入6.88 亿元(占17%),毛利率11.44%,2023年海外业务毛利率为37.49%。海外毛利率下降较多预计是海运涨价使得运输费较高导致。
“3+1”产业基地布局逐渐清晰。
1)国内“3”产业基地:目前公司已经建成东部(北仑)产业基地,南部(阳江)基地正在建设中,北部(山东莱州)产业基地正在布局;随着今年公司北部产业基地位置确定,公司实现国内海风主要市场全覆盖。
2)国际“1”产业基地:目前公司正有序开展海外产业布局及投资事宜,已经完成对英国XLCC、XLINKS 公司的投资;公司国际品牌效应有望逐步提升。
投资建议:国内海风和欧洲海风需求强劲,公司业绩有望实现持续增长。我们维持此前盈利预测,预计2024-2026 年公司营收分别为96.32 亿元、121.10 亿元、147.17 亿元,同比增速分别为+31.77%、+25.72%、+21.52%;归母净利分别为13.51 亿元、16.87 亿元、22.37亿元,同比增速分别为+35.11%、+24.87%、+32.56%;EPS 分别为1.96/2.45/3.25 元,当前股价对应PE 分别为24/19/14 倍,维持“买入”评级。
风险提示:海风建设进度不及预期、行业竞争格局恶化、原材料价格大幅波动等更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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