江苏银行(600919)：对公业务高速发展 资产质量保持平稳

投资要点：江苏 银行24H1 营业收入同比增7.16%，归母净利润同比增10.05%。24Q2 单季度归母净利润同比提升10.08%。对公业务高速发展，股息率具有较高的吸引力，资产质量保持平稳，我们给予“优于大市”评级。

营收利润快速增长。江苏银行24H1 营业收入同比增7.16%，归母净利润同比增10.05%。24Q2 单季度归母净利润同比提升10.08%。除此之外，江苏银行2023年每股分红0.47 元，并且计划通过中期分红进一步加大投资者回报力度，我们认为江苏银行的股息率有较高的吸引力。

对公业务高速发展。公司围绕“做强公司业务，打造行业专长”战略目标，集中金融资源，强化专业经营，大力推进交易银行、普惠金融、跨境金融、债券承销等业务，强化协同联动，为客户提供综合化、定制化金融服务。截至24Q2，对公存款余额11490 亿元，较23 年末增长 23.37%；对公贷款余额 13067 亿元，较23年末增长17.81%。

资产质量保持平稳。24Q2 公司不良率为0.89%，较24Q1 下降2bp。24 年Q2 江苏银行的拨备覆盖率为357.20%，较24Q1 下降14.02pct，下降较为明显。逾期贷款占比较2023 年末上升5bps 至1.12%。

存贷款增速环比放缓，业务区域特征鲜明。24Q2 公司贷款较2023 年末增8.47%，存款较2023 年末增11.52%。在各项贷款余额中，占比排名前三的贷款行业分别为租赁和商务服务业、制造业以及水利、环境和公共设施管理业，占比分别为15.86%， 14.99%和7.67%。此外，在各项贷款余额中，江苏地区贷款余额占比86.02%，长三角地占比6.58%，其余地区占比7.4%，可见业务区域特征鲜明。

投资建议。我们预测2024-2026 年EPS 为1.65、1.81、1.98 元，归母净利润增速为10.74%、9.33%、8.96%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为10.58 元；根据PB-ROE 模型给予公司2024E PB 估值为0.80 倍（可比公司为0.46 倍），对应合理价值为10.12 元。因此给予合理价值区间为10.12-10.58 元（对应2024 年PE 为6.14-6.42 倍，同业公司对应PE 为4.47 倍），维持“优于大市”评级。