莱特光电(688150)：产品系列丰富 业绩持续向好

　　核心观点

OLED 渗透率持续提升，行业整体趋势向上，国内终端品牌以及面板厂商崛起为本土OLED 上游产业链带来良好导入机遇。公司产品实现多样化、系列化发展，OLED 终端材料出货量大幅增长，Red Prime 材料、Green Host 材料稳定量产供应；重点推进了新产品Red Host 材料、Green Prime 材料及蓝光系列材料在客户端验证测试，OLED 中间体方面，公司产品和客户结构转型取得初步成果，材料类型趋于多元化。公司立足自有专利技术，产品布局逐步完善，产能储备逐渐释放，未来将受益面板客户切入终端品牌供应以及产能大规模释放，有望迎来业绩快速增长期。

    　　事件

公司2024 年上半年实现营收2.46 亿元，同比增长73.65%；归母净利润9248.45 万元，同比增长111.43%；扣非净利润8248. 26 万元，同比增长151.23%。

    　　简评

1、Q2 业绩保持快速增长势头，公司盈利能力不断提升。

公司Q2 收入1.31 亿元，同比增长85.28%，环比增长15. 24%；归母净利润4897.29 万元，同比增长142.16%，环比增长12. 55%；扣非净利润4371.27 万元，同比增长222.11%，环比增长12. 75%。

Q2 毛利率66.69%，同比提升7.87pct，环比提升1.06pct；净利率37.25%，同比提升8.75pct，主要系OLED 终端材料收入增加，以及费用率下降，经营杠杆效应显现所致。公司研发费用投入2,999.29 万元，同比增长21.15%，公司不断深入研发，持续提升产品竞争力，产品质量、性能不断提升。

2、公司产品系列丰富，全产业链贯通并具备一体化生产能力。

公司产品系列不断丰富，多点开花支撑业绩增长。公司OLED 终端材料出货量大幅增长，Red Prime 材料、Green Host 材料稳定量产供应；重点推进了新产品Red Host 材料、Green Prime 材料及蓝光系列材料在客户端验证测试，进展良好。客户方面， 保持头部OLED 面板厂商稳定量产供应的同时，公司积极开发新客户，多款产品在客端验证测试，争取逐步实现国内OLED 面板厂商的全覆盖。公司积极拓展硅基OLED 等其他客户，多支材料在视涯、南京国兆等客户端进行验证测试，进展良好。OLED 中间体方面，公司产品和客户结构转型取得初步成果，材料类型趋于多元化，氘代类等高附加值材料占比逐渐提升，上半年上线试产项目7 个，有望逐步实现量产。客户结构逐步转向终端材料制造商，与韩国面板企业的一级供应商取得相关项目合作；医药中间体方面，报告期内公司创新药客户拓展态势良好，成功开拓了佐藤制药、正大天晴制药等知名新药公司，并展开了新药中间体合作，为公司业务贡献新的增长点。新产品开发方面，Red Prime 材料已持续迭代了7 代器件的量产应用，在新一代器件中测试较好，继续保持业内领先；Green Host 材料持续迭代2 代器件的量产应用，在新一代器件中验证顺利，已达到国际先进水平；Red Host 材料已通过客户量产测试，今年有望实现批量供货。此外，公司多支材料在硅基OLED 器件中的测试表现优良。

新技术方面，公司进行了Tandem 器件的关键核心CGL 材料、敏化类绿光TADF 材料、高色域显示材料等的开发，与客户联合进行蓝色磷光技术的产业化推进。公司产品实现多样化、系列化发展，产品竞争力进一步提升，为公司业务持续发展打下坚实的基础。研发平台建设方面，投入Tandem 器件蒸镀设备、敏化及高色域检测设备，增强公司研发实力。公司经过多年的研发及产业化经验的积累，在OLED 有机材料领域，形成从材料结构设计、材料制备、高纯度升华、器件制备到器件评测的完整产业布局，相较于国内外其他材料厂商， 公司具有快速响应的服务优势。公司拥有精细化学合成工厂及OLED 升华工厂，形成了“OLED 中间体—OLED 升华前材料—OLED 终端材料”的一体化生产能力。

    　　3、OLED 渗透率逐步提升，本土面板厂商带动材料国产化加速发展。

2024 年上半年，OLED 面板行业格局持续优化，产能逐步释放，OLED 渗透率加速提升。国内OLED 面板厂商在产品技术、产能、性价比方面均取得了显著进步，中小尺寸OLED 的国产化水平显著提高，国内柔性OLED产业呈现增长态势。群智咨询数据显示，2024 年一季度大陆OLED 面板出货量超越长期占据首位的韩国，同比大增55.7%，市场占比达到51.8%，较上一季度增长7.4 个百分点。伴随OLED 在下游领域的应用不断扩大，技术日趋成熟，相关产业链快速发展，市场规模持续提升，京东方、维信诺先后宣布投资建设8.6 代高世代OLED产线，国内面板厂商产能不断抬升。OLED 有机材料作为产业链关键上游环节，国产替代及市场需求都在快速提升。近些年，国内OLED 产业快速发展带动了上游材料的技术发展，加快了材料的国产化进程。国内材料厂商持续加大研发投入，通过加强技术创新、提升产品性能、丰富产品品类等多方面举措不断提升市场份额及核心竞争力。未来，随着OLED 下游需求的快速增长、产能的加速释放，以及叠层OLED 技术的推广应用， 国内具有相关技术及产品能力的材料厂商迎来重要发展机遇，将同步受益于OLED 渗透率提升和国产化替代的行业增长趋势。

    　　4、盈利预测与投资建议：

OLED 渗透率持续提升，行业整体趋势向上，而国内终端品牌以及面板厂商的崛起为本土OLED 上游产业链带来良好的导入机遇，其中OLED 发光材料国产化率低下，具备广阔的国产替代空间。公司深耕OLED 发光材料市场，终端材料产品结构不断丰富，全产业链贯通并具备一体化生产能力。我们预计公司2024 年-2026 年营收为5.57/8.62/12.26 亿元；归母净利润为2.01/3.38/4.98 亿元，yoy+161.03%/+68.22%/+47.14%，对应P/E 为32/19/13X，维持“买入”评级。

5、风险分析：OLED 行业受下游市场及终端消费市场需求波动的影响，若未来宏观经济疲软，终端消费市场的需求下滑，将影响包括OLED 在内的上游面板行业需求，行业将面临一定的波动风险；如果行业环境或市场需求发生重大不利变化，可能导致募集资金项目无法实现预期收益，则公司存在因为折旧大幅增加而导致净利润下降的风险；公司主要收入来源于京东方的风险；市场竞争加剧的风险；核心技术外泄或开发滞后的风险；技术人员流失风险；产品价格下降风险；技术升级迭代的风险；毛利率下降的风险；存货跌价风险等。