中国平安(601318)：净利润增速环比改善 分红维持稳健

　　事件

中国平安发布2024 年半年报。2024H1 公司实现NBV 223.2 亿元，同比增长11.0%；归母净利润为746.2 亿元，同比增长6.8%；归母营运利润为784.8 亿元，同比下降0.6%。公司宣布派发中期股息0.93 元/股，同比持平。

    　　净利润及营运利润增速均环比改善

1）2024H1 公司实现归母净利润746.2 亿元，同比+6.8% （2024Q1/2024Q2 分别为-4.3%/+20.4%），增速环比显著改善。分业务来看，寿险及健康险、财险、银行、资管、科技业务的归母净利润同比分别+12.2%、+7.2%、+1.9%、-8.2%、-73.6%。

其中科技业务的归母净利润同比承压，主要系2024H1 陆金所控股净亏损16.6 亿。

2）2024H1 公司实现归母营运利润784.8 亿元，同比-0.6%（2024Q1/2024Q2 分别为-3.0%/+1.9%），增速环比有所改善。分业务来看，寿险及健康险、财险、银行、资管、科技业务的归母营运利润同比分别+0.7%、+7.2%、+1.9%、-8.2%、-83.2%。

其中寿险及健康险、财险、银行业务的表现更为稳健。3）2024H1 公司的年化净、总、综合投资收益率分别为3.3%、3.5%、4.2%，同比分别-0.2PCT、+0.1PCT、+0.1PCT。

公司的投资收益率维持稳健。4）公司宣布派发中期股息0.93 元/股，同比持平。

寿险NBV 延续双位数正增，财险COR 同比改善1）2024H1 公司实现NBV 223.2 亿元，同比+11.0%（2024Q1/2024Q2 分别为+20.7%/持平）。公司NBV 延续正增，预计主因预定利率下调、银保渠道执行“报行合一”等带动NBV Margin 同比改善。2024H1 公司的NBV Margin 为24.2%，同比+6.5PCT。

分渠道来看，2024H1 公司的代理人渠道、银保渠道NBV 同比分别+10.8%、+17.3%。

2）截至2024H1，公司代理人数为34.0 万，环比2024Q1 增加0.7 万，公司的代理人数边际企稳。同时公司的代理人质态继续改善。2024H1 公司代理人渠道的人均NBV 同比+36.0%、月人均收入同比+9.9%。3）2024H1 公司的财险COR 为97.8%，同比改善0.2PCT，其中赔付率/费用率分别为70.6%/27.2%，同比分别持平/-0.2PCT。

    　　分险种来看，车险、非车险COR 分别为98.1%、97.2%，同比分别+1.0PCT/-2.7PCT。

公司的非车险COR 同比显著改善，主因保证险COR 同比改善10.9PCT。

    　　内含价值实现较好增长

截至2024H1，公司EV 为14761.1 亿元，较年初+6.2%。其中寿险及健康险EV 为9162.3 亿元，较年初+10.3%。公司EV 实现较好增长，主要得益于内含价值预期回报、新业务价值、市场价值调整、营运经验差异、投资回报差异等带来的正贡献。

    　　盈利预测与评级

我们预计公司2024-2026 年保险业务收入分别为5523/5848/6201 亿，对应增速分别为+3%/+6%/+6%；归母净利润分别为1008/1154/1334 亿，对应增速分别为+18%/+15%/+16%。鉴于公司金融主业表现较佳，我们认为中长期视角下公司仍具备较高的投资价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、客户需求放缓。