均胜电子(600699)：安全业务业绩修复明显 深度布局汽车智能化

事件：8月21日 ，公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入270.79亿元，同比+0.24%；实现归母净利润6.37 亿元，同比+33.91%，实现扣非归母净利润6.39 亿元，同比+61.2%。其中，2024Q2 实现营收138.01 亿元，同环比分别+0.06%/ +3.94%；实现归母净利润3.3亿元，同环比分别+19.96%/ +7.75%；实现扣非归母净利润3.27 亿元，同环比分别+24.33%/ +5.11%。

业绩有效提升，汽车安全业务盈利水平修复明显。2024年上半年，公司实现营收270.79 亿元，分业务板块看，汽车安全业务收入187.65 亿元，同比+0.02%，其中，公司汽车安全板块主营子公司安徽均胜汽车安全系统控股有限公司的营收为182.72 亿元，同比+0.31%，实现净利润3.26 亿元，同比+3416.2%；汽车电子业务收入81.34 亿元，同比-0.22%。随着欧洲、美洲区域业务的持续改善，“盈利提升”计划进一步实施，全球四大业务区域均已实现盈利，公司业绩有效提升。上半年主营业务毛利率约15.58%，同比+2.14%。其中汽车安全板块毛利率为13.94%，同比+3.29%；汽车电子业务板块毛利率为19.37%，同比-0.5%。从地区来看，主营业务国内地区毛利率同比提升2.3 个百分点至18.3%，国外地区毛利率同比提升2.1 个百分点至约14.8%。整体看，公司重点推进的各项降本增效措施成效显著，成本持续优化，随着“盈利提升”计划的进一步深入实施，公司总体盈利水平有望持续改善提升。

智能电动崛起，自主品牌引领订单增长。2024 年上半年，公司全球累计获得的新订单总金额约为504 亿元，同比+19.4%。按业务来看：汽车安全业务的新订单总金额约为398 亿元，汽车电子业务的新订单总金额约为106 亿元。按车型来看：新能源汽车相关的新订单金额超过300 亿元，占比超过60%。按市场区域来看：中国市场尤其是自主品牌和新势力的合作关系持续加强，国内新订单金额约为230 亿元，占比超过45%。其中，头部自主品牌和造车新势力客户的订单金额占比不断提升，尤其在汽车安全业务方面，已实现对新能源销量榜前十客户的全面覆盖。2024 年7月，公司全球累计新获订单全生命周期金额为126亿元。

深度布局智能化，汽车电子与安全业务双驱动发展。汽车电子业务方面：在智能驾驶领域，公司发布了基于高通、地平线等芯片平台的智能驾驶域控制器，并布局国内外市场的Smart Camera 业务。此外，公司正在加快探索中央计算单元解决方案，提供强大的硬件支持以满足L2 到L4 级别自动驾驶的需求。车路协同方面，公司依托5G+C-V2X 技术，积极参与构建智能交通生态系统，成功获取宁波高新区车路云一体化项目。在智能座舱领域，公司推进智能共情座舱研发，并取得高端品牌新业务订单。智能网联方面，公司积极推进V2X 产品的海外应用，利用全球化研发和生产优势，开发符合中外标准的解决方案。汽车安全业务方面：公司在汽车安全领域积极推进创新产品的研发，巩固核心竞争力。围绕乘员监测系统（OMS）、安全域控制器、高性能安全带（DMR）、远端侧气囊和折叠隐藏式方向盘等领域，公司推出了多项创新安全解决方案，如基于OMS 数据的个性化安全保护策略、新一代远端侧气囊2.0 以及适用于L3级以上自动驾驶的折叠隐藏式方向盘。公司还积极参与行业标准的制定和研究，确保产品和服务能够紧跟行业发展趋势。公司持续推进国内产能提升及优化，公司汽车安全合肥新产业基地第一期项目已于2023 年下半年正式完工投产，该智能制造基地包括研发中心、测试验证实验室、乘用车方向盘以及安全气囊生产中心等，全部建成后预计将实现方向盘400 万件/年，安全气囊1000 万件/年的产能。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为15.2/ 19.1 /23.6 亿元，CAGR 为29.7%，EPS 分别为1.08/ 1.36/ 1.68 元，对应PE 分别为13/ 10/ 8 倍，维持“买入”评级。