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事件:公司近日发布2024 年中期报告。24 年H1,实现营收50.56亿元,同减-4.37%;归母净利2.94 亿元,同增4.84%;扣非后归母净利2.55 亿元,同增14.9%。基本每股收益0.21 元,加权平均ROE 为4.4%。点评如下:
粮食等主产品小幅增产,粮价下滑影响收入。2024 年上半年,公司夏粮生产再创新高。夏粮总产13.7 亿斤(68.5 万吨),较去年增加1.24 亿斤(6.23 万吨)。其中,自有基地小麦亩产1276 斤,较去年亩增42 斤,小麦亩产连续第二年突破1200 斤;自有基地大麦亩产1219 斤,较去年亩增100 斤。公司上半年总收入同比有所下滑,主要归因于小麦等粮价下跌。目前,粮价基本企稳,向上拐点显现。随着粮价上涨,收入有望恢复增长。上半年,子公司苏垦农服、金太阳粮油和苏垦麦芽毛利率提升明显,分别较上年同期提升了0.38、0.35 和1.24 个百分点;公司综合毛利率为13.11%,较去年同期上升了1.22个百分点。
公司经营土地面积稳步增长,土地资源优势进一步扩大。截至2024 年夏播,自主经营耕地面积约131.6 万亩,较上年同期增加 了3.4 万亩。其中,土地流转(含土地托管与合作种植,下同)面积约36.1 万亩,较上年同期增加了3.57 万亩;承包农垦集团面积保持稳定。自2020 年以来,公司持续推进土地流转,自主经营耕地面积逐渐扩大,土地资源优势将进一步扩大。
盈利预测与投资建议。在全球经济疲软和地缘政治冲突不断加剧的大背景下,我国农业政策目标将更加聚焦粮食安全和种子自主可控,未来五年,种植和种业产业链的战略地位将更为凸显,行业发展有望持续获得强政策支持。近期,玉米、小麦等粮价企稳迹象明显,在政策支持下,中长期将保持逐渐上涨的趋势。公司耕地资源优势持续扩大,主业盈利基础十分牢固。因此,我们看好公司长期增长势头。预计公司24/25 年归母净利润8.71/9.68 亿元,对应PE 为15/13 倍,给予“买入”评级。
风险提示:粮价中长期涨幅不及预期,种植业政策支持力度不及预期更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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