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24H1 营收同增29%,海外业务进展顺利
24H1 年公司实现营收25.6 亿元,yoy+ 29.3%,归母净利润8.1 亿元,yoy+11.7%,扣非归母净利润8.0 亿元,yoy+ 18.6%。其中24Q2 实现营业收入12.5 亿元(yoy+22.1%,qoq-4.6%),归母净利润3.8 亿元(yoy-11.9%,qoq-10.2%),扣非归母净利润3.8 亿元(yoy-3.3%,qoq-11.1%)。此外,公司拟每10 股派发现金红利1 元(含税),现金分红额共2.1 亿元。我们维持盈利预测,预计24-26 年实现归母净利18.6/22.4/25.9 亿元,24 年可比公司Wind一致预期PE 均值12X,考虑公司海外拓展顺利,产品储备丰富,给予24年13 X PE,目标价11.23 元(前值14.67 元),维持“买入”评级。
新产品流水逐步释放,出海业务表现亮眼
公司24H1 游戏业务实现稳健增长,存量产品《原始传奇》、《热血合击》等传奇类等实现稳健运营,公司23 年末推出《纳萨克力之王》《石器时代:觉醒》,预计流水在24 年逐步释放,同时《怪物联萌》手游已于6 月开启全平台公测。24H1 公司海外营收同比增长335.0%至1.3 亿元,主因多款核心产品上线海外市场,主要包括《新倚天屠龙记》、《漂在江湖》、《天使之战(MUMonarch SEA)》、《OVERLORD:纳萨力克之王》等,其中《天使之战》在东南亚多个国家iOS、Google play 畅销榜中排名Top10。
新产品储备丰富,“形意大模型”全面升级
公司自研产品《史莱姆》定档8 月28 日公测,《斗罗大陆:诛邪传说》、《盗墓笔记:启程》已分别于7、8 月开启预约,后续有望上线。其他储备产品包括《山海浮梦录》、《纳萨力克:崛起》、《龙腾传奇》、《梁山传奇》、《永恒觉醒》、《代号:DR》、《代号:信长》、《古怪的小鸡》、《数码宝贝:源码》等,海外产品储备包括《仙剑奇侠传:新的开始》等。此外,公司持续推进AI 赋能游戏业务,自研“形意”大模型已于近期完成全面升级成为可实现立体化运行、多任务并行的大模型矩阵,可实现美术资产生成、系统数值生成等巨量任务协同处理,提升游戏研发效率。
24H1 毛利率维持较高水平,买量、研发投入同步提升公司24H1 毛利率82.0%,同比变动-2.0pct。24H1 销售/管理/研发费用率37.5/3.7/8.9%,分别同比变动+13.7/-3.6/-1.5pct。其中销售费用率上升明显,主因去年底和今年上半年的新品上线,加大游戏买量投入;管理费用率下滑主因员工持股及股票期权计划费用摊销减少;研发费用率方面,公司持续加大研发投入,24H1 研发费用同增10.7%,但由于研发投入增速低于营收增速,致研发费用率有所下滑。
风险提示:新游上线进度不及预期、AI 发展落地较慢、老游戏流水下滑。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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