沃尔核材(002130)：24H1业绩高增 电线+新能源业务贡献主要增长动力

事件：公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年公司实现营收30.95 亿元，同比+22.16%；实现归母净利润4.19 亿元，同比+43.04%；实现扣非净利润3.93 亿元，同比+42.43%。2024 年Q2 公司实现营收17.06 亿元，同比+22.61%，环比+22.77%；实现归母净利润2.35 亿元，同比+24.24%，环比+27.58%；实现扣非净利润2.20 亿元，同比+22.76%，环比+27.04%。

24H1 业绩高速增长，电线业务+新能源业务贡献主要增长动力。公司2024H1营收和利润较去年同期均实现+22.16%/+43.04%的高速增长。分具体业务来看，电子/电线/电力/新能源业务分别实现12.03 亿元/7.67 亿元/6.19 亿元/4.32亿元的营收，较去年同期+16.85%/+38.27%/+17.76%/+25.83%，各项业务均呈现增长态势，其中电线业务和新能源业务为主要增长点；盈利能力方面，24H1 公司毛利率/净利率为33.23%/14.53%，同比+1.28pct/+2.00pct。其中电子/ 电线/ 电力/ 新能源业务毛利率分别为

40.61%/15.09%/40.67%/31.30% ， 较去年同期+6.34pct/+0.21pct/+0.93pct/-5.14pct，除新能源产品毛利率因销售结构变化（毛利率较高的风电业务占比下降）而有所下降以外，其他各项业务毛利率均有所提升。

电线业务：电线研发进展稳步推进，高速通信线需求提升促增长可期。AI 算力的高景气促进高速通信线产品有望进入快速增长阶段，据Light Counting 预测， 在2023-2027 年间，全球高速铜缆市场将以年25%的CAGR 持续扩张，预计到2027 年底全球高速铜缆出货量将达2000 万条。公司积极把握高速通信线需求机遇，加强研发，24H1 公司完成了PCIe6.0 产品的开发，该产品性能衰减小、可靠性高，目前已小批量试用中；完成了多款单通道224G 高速通信线样品的开发，目前部分单通道224G 高速通信线产品已完成了重要客户验证；在生产方面，公司迅速导入新生产设备，提升生产效率、保障高速通信线产品交付。此外，公司亦积极拓展工业线、汽车线的研发，完成了新型六轴工业机器人用控制电缆、机器人本体用编码器电缆、1Gbps 与 10Gbps 混用车载以太网线缆的产品开发，并在越南建有生产基地，为公司电线业务拓宽海外市场提供了场地保障。未来受益于行业发展机遇以及公司自身研发、生产、销售的稳步推进，公司电线业务增长可期。

新能源业务：充电枪竞争力持续提升，新生产基地竣工为产能提供保障。在充电枪业务方面，公司积极推动液冷充电枪等大电流快速充电枪产品及材料开发项目，实现多款充电枪产品更新升级，最大能实现1000A 电流和1000V 电压的充电场景，促进国标直流充电枪在国内市场的竞争优势和市占率；同时公司不断完善欧标、美标充电枪产品序列，并有针对性地组建了海外销售团队，以进一步拓展国际市场。此外，公司持续大力拓展充电座、高压线束及高压连接器等车企业务，通过自主研究开发液冷系统，拓展新能源汽车业务新的产品线，多产品共促新能源业务营收增长。在产能方面，公司投资建设的武汉蔡甸华中区域新材料产业园项目一期已竣工，公司新能源汽车业务的部分工序设备正在陆续投产中，为公司新能源汽车业务的稳健发展提供了场地保障。

投资建议：公司坚持以“新材料+新能源”为主要发展方向，已形成电子、电力、电线及新能源四大板块为核心的业务布局。在AI 算力的高景气和新能源车产持续保持快速增长的背景下，我们看好公司电线业务和新能源业务的广阔机遇，随着公司持续加强研发夯实产品实力、提升销售服务能力，并积极开拓海外新市场，叠加生产基地的投建和竣工为产能提供有效保障，公司有望继续高增。预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为69.99 亿元、83.78 亿元、99.75 亿元，同比增长22.29%、19.70%、19.06%；实现归母净利润9.32 亿元、11.31 亿元、13.17 亿元，同比增长33.07%、21.31%、16.48%。对应EPS 为0.74、0.90、1.05 元，对应PE 为10.1、8.3、7.1 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济及地缘政治风险；原材料价格波动风险；市场竞争风险；新技术开发风险；电线业务需求不及预期风险；新能源业务拓展不及预期风险。