星宇股份(601799)：产品升级+客户切换助力 24H1业绩增长超预期

事件：公司发布2024半年度业绩报告。公司2024 年上半年实现营收57.2亿元，同比+29.2%；归母净利润5.9 亿元，同比+27.3%；扣非归母净利润5.6 亿元，同比+35.7%。毛利率20.1%，同比-1.7pct；净利率10.4%，同比-0.2pct。

    点评：

24Q2 业绩超预期增长，盈利拐点有望到来。公司2024Q2 单季度实现营收33.0 亿元，同比+32.1%，环比+37.0%；归母净利润3.5 亿元，同比+33.6%，环比+44.8%。24Q2 毛利率20.4%，同比-1.5pct，环比+0.7pct；净利率10.6%，同比+0.1pct，环比+0.6pct。公司营收增长主要系下游新势力及自主品牌客户放量，公司客户结构已逐步由合资主导向自主与新势力新能源车企切换。

费用率环比下降，费控能力持续优化。公司24Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%、2.1%、4.8%、-0.1%，同比分别+0.5pct、-0.5pct、-1.0pct、+0.4pct，环比分别-0.1pct、-0.5pct、-1.1pct、-0.4pct，期间费用率环比下降，公司持续提高经营效率，通过数字化管理等方式提高人效，带来费控能力持续优化。

全球化布局稳步推进，海外市场增量有望进一步体现。24H1 公司国内收入55.0 亿元，同比+27.0%；同期海外收入2.2 亿元，同比+129.2%，占总营收3.8%，同比+1.7pct，公司全球化战略逐步显成效，公司塞尔维亚基地产能逐步爬坡，同时布局美国分公司、墨西哥分公司，进一步拓展北美市场，全球布局有望打开公司中长期成长空间。

自主车灯龙头研发端持续发力，新项目承接丰富，产品价值量稳步提升。

公司持续推进车灯研发升级，包括基于DMD 技术的 DLP 投影智能前照灯、基于 Micro LED 技术的HD 照明和投影智能前照灯、基于Micro LED/Mini LED 技术的像素显示化交互灯、基于创新材料和光源技术的智能数字格栅/ 数字保险杠的创新研发、灯具控制器HCM/RCM/LCU 及感知车灯自闭环系统的开发等，产品单价有望进一步上升。2024 年上半年，公司承接了多家客户共 38 个车型的新品研发项目，同比+123.5%，实现了 22 个车型的项目批产；部分项目在市场上引发高度关注。公司持续推进“产品研发一体化、供应链一体化、业财一体化、智能制造一体化”的数字化转型。

盈利预测：车灯智能化和产品升级持续推进，产品单车价值持续升级；同时公司客户结构逐步向自主、豪华车企切换，有望凭借高效响应、本土配套、产品技术等优势充分占领市场份额。我们预测公司2024-2026年归母净利润14.95 亿元、19.01 亿元、23.21 亿元，对应EPS 分别为 5.23、6.65、8.12 元，对应PE 分别为22 倍、17 倍和14 倍。