汉维科技(836957)：深耕脂肪酸盐 新建项目助力高质量发展

　　公司业务结构：汉维科技成立于2005年，是一家主要从事高分子材料环保助剂的研发、生产和销售的的高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业。

公司是我国环保硬脂酸盐产品的主要供应商之一，主营产品为脂肪酸盐助剂和复合助剂，主要用作热稳定剂、润滑剂、助磨剂、分散剂、隔离剂和吸酸剂，广泛应用于高分子材料之塑料、涂料、橡胶、石化行业，同时可应用于造纸、食品、医药及化妆品等行业。

财务分析：调整销售策略拓展新客户，公司2024H1实现营收利润双增长。

2024年上半年，公司实现营业收入27，121.44万元，同比增长28.35%；实现归母净利润1,396.68万元，较上年同期增长46.51%。公司2024年上半年产品销量同比增长30%以上，公司销量增长主要来自于新客户的拓展。2024年上半年，公司毛利率为12.60%，净利率为4.91%，期间费用率为8.12%，近年来公司毛利率有所下降，费用控制总体稳定。

行业及公司项目分析：硬脂酸盐是由硬脂酸和金属化合物反应合成的助剂产品，兼具脂肪酸和金属盐的双重特性，工业上广泛用作润滑剂、防水剂、稳定剂、脱模剂、脱色剂、增稠剂、杀菌剂及催化剂等。全球硬脂酸盐产品目前发展已经较为成熟，市场化程度较高，主要参与企业为国际化的大型综合性化工企业。随着印度、中国和东南亚地区的经济增长，亚太地区成为硬脂酸盐市场规模最大的区域。我国硬脂酸盐产品市场需求增速较快，行业内中小型规模的企业较多，年产量过万吨的较少，目前硬脂酸盐年产量过万吨的国内企业包括汉维科技、华明泰、安徽沙丰新材料有限公司等少数企业占据国内主要市场份额。公司现有产能约8万吨，新建项目中印尼汉维子公司一期工厂处于产能爬坡阶段，公司募投项目预计于2024年10月份试运行生产，届时公司将新增酯类、酰胺类及其他助剂类产品，进一步提升公司服务客户的广度跟深度。海外布局方面，公司目前海外市场大部分辐射亚太市场，同时也拓展了欧美、中东、非洲等市场。

投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为6.22/7.76/9.41亿元，同比分别增长33.14%/24.76%/21.26%。归母净利润分别为0.35/0.42/0.50亿元，同比分别增长 42.12%/21.77%/19.22%，对应市盈率分别为20/16/14倍。我们认为，公司深耕脂肪酸盐行业近20年，行业理解深刻，未来有望不断降本增效提升脂肪酸盐产品的市场竞争力，并加大差异化复合助剂的研发投入，增强客户粘性，提供更加多元化的产品跟服务。我们首次给予“推荐”的投资评级。