爱博医疗(688050)：人工晶体和隐形眼镜表现亮眼

　　事件

公司披露2024 年半年报，实现营收6.86 亿元，同比增长68.54%；归母净利润2.08亿元，同比增长27.49%；扣非归母净利润1.99 亿元，同比增长29.95%；单Q2 实现营收3.75 亿元，同比增长72.91%；归母净利润1.05 亿元，同比增长24.01%；扣非归母净利润1.00 亿元，同比增长28.26%。

    　　集采和多焦点放量驱动人工晶体快速增长

受益于集采中标和双焦人工晶状体的逐步放量，2024H1 公司人工晶状体收入3.19亿元，同比增长30.20%。公司为国内首家高端屈光性人工晶状体厂家，产品多元化，产品涵盖球面和非球面单焦点人工晶状体、功能性人工晶状体（包括双焦点）、预装式人工晶状体；同时非球面三焦散光矫正人工晶状体在临床试验阶段，非球面扩景深（EDoF）人工晶状体于2024 年8 月已产品注册受理。在渠道方面，公司已覆盖中国超过3500 家医院，同时销往海外30 余个国家。我们认为，随着国内老龄化趋势加剧，以及行业渗透率的提升，公司新品的放量，公司人工晶状体有望持续增长。

    　　产能快速提升驱动隐形眼镜高增长

2024H1 公司隐形眼镜收入1.83 亿元，同比增长957%，主要由于公司并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳快速提升隐形眼镜产能、拓展隐形眼镜市场，目前彩片产线处于满产状态，未来随着公司隐形眼镜产能的爬坡，利润率有望提升，逐步贡献业绩增量。公司角膜塑形镜收入1.13 亿元，同比增长6.89%，主要受到消费降级和竞品增加等因素影响，增速有所放缓。其他近视防控产品收入4088 万元，同比增长64.77%，主要由于“普诺瞳”“欣诺瞳”离焦镜快速放量。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为13.64/18.68/23.83 亿元，同比增速分别为43.37%/37.01%/27.54%，归母净利润分别为4.07/5.26/6.60 亿元，同比增速分别为33.85%/29.19%/25.62%，EPS 分别为2.15/2.77/3.48 元/股，3 年CAGR为29.51%。鉴于公司公司为国内眼科医疗器械行业的领军企业，给予“买入”评级。

    　　风险提示：产品推广不及预期风险、市场加剧风险、行业监管风险。