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公司上半年实现归母净利润9.6 亿元,同比减少53.41%公司发布24 年中报,上半年实现收入77.4 亿元,同比下滑1.16%,归母净利润9.6 亿元,同比下滑53.41%,扣非归母净利润6.3 亿元,同比下滑50.54%,非经常性收益主要系非流动性资产处置损益(包括已计提资产减值准备的冲销部分), 其中Q2 单季度实现收入/ 净利润43.6/6.1 亿元, 同比+4.77%/-46.5%,扣非归母净利润4.6 亿元,同比-40.7%。
销量增长带动收入提升,产能扩张正当时
上半年公司玻纤及制品实现收入76 亿元,同比小幅增长0.4%,主要受益于销量增长,粗纱方面,上半年公司销售粗纱及制品152.21 万吨,同比增长23%,上半年公司淮安一线、二线产能分别于5 月、7 月点火投产,新增产能20 万吨/年,市占率得到进一步提升,且淮安零碳智能制造基地具备成本优势,有望带动整体生产成本下降。价格方面,3 月底玻纤公司集体复价,我们测算2400tex 缠绕直接纱Q2 均价环比上涨600 元/吨(+20%),同比低8%。考虑到涨价传导性因素,我们预计Q3 涨价效果有望完全体现。
电子布方面,公司上半年销售电子布4.58 亿米,同比增长13%,测算 Q2 电子布均价环比增长 10%达 3.7 元/米,同比增长 6%。公司上半年海外收入达30.1 亿元,同比增长0.14%,占收入比重达39%,出口景气度亦有所回升。
Q2 毛利率环比增长,Q3 盈利有望继续向上
上半年公司整体毛利率21.5%,同比下滑7.9pct,其中Q2 单季度毛利率22.6%,环比小幅增长2.4pct,主要受价格变动所致,上半年整体费用率10.3%,同比增长1.6pct, 其中销售/管理/ 研发/ 财务费用率同比分别+0.2/+0.1/-0.3/+1.6pct,财务费用率增长较多主要系汇兑损失增加,最终实现扣非归母净利率8.1%,同比下滑8.1pct。我们认为当前盈利水平下,行业参与者投产态度仍相对谨慎,下半年新增产能冲击有可能低于预期,而需求端有望延续弱复苏,支撑价格保持相对稳健,而随着整体提价效果的显现,Q3 盈利水平有望继续向上,而电子布行业供给格局较为稳定,随着下游消费电子行业需求复苏,电子布盈利弹性更强。
全球龙头优势显著,维持“买入”评级
我们认为玻纤下游风电、热塑、电子等市场需求韧性仍然较强,中长期来看,在新能源、消费等领域渗透率存在较大提升空间。中国巨石作为全球粗纱龙头及电子布龙头,具备成本及产品结构优势,有望持续夯实自身竞争力。考虑到上半年价格下滑较多,下调24-26 年归母净利润预测至23.1/30.5/36.8 亿元(前值为27.0/37.5/47.3 亿元),维持“买入”评级。
风险提示:公司产能投放进度不及预期、玻纤需求下滑、行业产能大幅扩张、外贸环境恶化等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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