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悦康药业发布2024 年半年报。2024 年上半年公司实现营业收入19.50亿元,同比-11.36%;归母净利润1.19 亿元,同比-42.75%;扣非归母净利润1.17 亿元,同比-41.60%。
单看2024Q2,公司实现营业收入9.82 亿元,同比-8.33%;归母净利润4925 万元,同比-59.57%;扣非归母净利润5216 万元,同比-55.38%。
观点:Q2 收入环比略增,期待羟A 审评推进、小核酸平台转化利润端,2024H1 同比下滑幅度较大,主要由于2023H1 公司终止实施2021年限制性股票激励计划,股份支付费用转回增加了2023 年同期归母净利润,剔除该部分影响后,2024H1 归母净利润同比下滑32.15%;此外费用端有所增加,其中研发费用同比增长3845 万元、财务费用同比增加946万元;抗感染产品生产成本上升,导致毛利率下降,也对盈利能力造成了负面影响。收入端的同比下滑主要是由于心脑血管产品收入下降,但2024Q2 营业收入环比2024Q1 增长1.47%。
财务指标方面,2024H1 公司销售费用6.79 亿元同比-29.89%,销售费用率34.84%同比-9.21pp;管理费用1.09 亿元同比+9.42%,管理费用率5.60%同比+1.06pp;研发费用1.78 亿元同比+27.63%,研发费用率9.11%同比+2.78pp。
向后展望,我们认为:
1)业绩层面,2023Q3 因行业影响、奥美拉唑肠溶胶囊价格下行导致低基数,2024 下半年经营有望改善,迎来业绩拐点;2)产品层面,3 个新药羟基红花黄色素A、紫花温肺止嗽颗粒、通络健脑片均已NDA 受理,有望在2025H1 获批,集中贡献增量,其中羟基红花黄色素A 有望成为30 亿元级别脑卒中大单品;
3)研发层面,公司重点推进特色小核酸创新平台,PCSK9 siRNA 获得FDA临床试验批准,后续基于自主知识产权LNP 递送技术,公司自有创新平台有望持续产出。
盈利预测与估值。基于公司经营现状,我们略下调盈利预测。预计2024-2026 年归母净利润分别为3.02 亿元、3.92 亿元、4.60 亿元,增长分别为63.2%、30.1%、17.1%。EPS 分别为0.67 元、0.87 元、1.02 元,对应PE 分别为28x,22x,19x。我们认为公司估值较低且后续创新大品种拉动发展持续向好,维持“买入”评级。
风险提示:新药研发不及预期;单一品种占比较大;销售不及预期的风险。QQ交流群586838595 |
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