大华股份(002236)：半年报业绩符合预期 展望全年利润端有望压力下求稳

事件：2024/8/23 晚，公司发布2024 半年报，2024H1 公司实现营业收入148.67 亿元，比上年同期增长1.59%；实现扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润17.62 亿元，比上年同期增长0.43%。公司半年报业绩符合预期。

G 端业务承压，B 端业务维持公司稳健基本盘。2024 上半年，国内财政运行面临阶段压力，政府需求释放缓慢，G 端业务承压，To G 业务收入同比下降15%，公司在精细化运维存量客户的基础上，加大体系化机会点的资源投入；企业业务领域，经营总体平稳，公司围绕企业数智化转型，深入核心业务，加速推进数智化新品研发，积极助力企业生产力提升，2024H1，公司To B 业务收入同比增长1%，维持公司稳健基本盘。

创新业务是公司成长当前最主要的动力源泉之一。在创新业务领域，公司基于对客户多元化需求的深入了解和多年智慧物联领域积淀，持续探索新兴业务，包括：机器视觉与移动机器人、智慧生活、热成像、汽车电子、智慧安检、智慧消防、存储介质等创新业务，为公司不断拓展新的高速增长点。2024H1，公司创新业务同比增长8.95%，其快速增长已经成为公司当前最主要的成长动力来源之一。

海外渠道持续建设，海外市场景气度拉动公司增长。在海外市场方面，持续深化分销体系建设，全面推进网格化覆盖，探索三级客户的运营，加速新业务管道布局，保持业务持续增长；同时，在智慧城市、城市交通、教育、能源等领域，优化方案打磨，实现样板打造，精准推广并快速实现有效复制。2024H1，公司境外业务同比增长9%，海外市场较高的景气度有效拉动公司业绩增长。

全球局势不确定性带来毛利率边际扰动，展望全年有望在压力下求稳。

2024 年上半年，全球经济复苏缓慢，局部地区持续动荡，国际形势面临更多不确定性，全球业务竞争的加剧与不确定性带来公司利润率的边际扰动。2024H1，公司毛利率达到41.27%，相比去年同期下降1.57 个pct。

    　　展望全年，虽然公司毛利率端承压，但在公司高质量发展的战略下，毛利率有望在压力下维持相对稳定。

维持“买入”评级。我们预计公司2024E/25E/26E 分别实现归母净利润35.71/39.62/44.91 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游行业波动风险；AI 大模型应用落地不及预期的风险；国际局势变动的风险；研发投入不及预期。