振华风光(688439)：短期业绩承压 加码研发拓展新品

事件

2024 年8 月23 日，公司发布24 年中报，24H1 实现营收6.11 亿（同比-5.7%），实现归母2.31 亿（同比-9.8%），其中24Q2 实现营收2.62亿（同比-19.0%，环比-24.8%），实现归母0.92 亿（同比-28.4%，环比-34.5%）。

    点评

短期业绩承压，五大类产品推陈出新。24H1 公司归母净利润2.31 亿，下滑9.8%，受需求不足以及降价导致公司业绩下降。面对短期承压长期向好的市场，公司加码放大器、转换器、接口驱动、系统封装和电源管理五大产品研发，推出多款新品，有望在无人机集群、低轨卫星、医疗机器人等新兴领域应用。24H1 公司已推出新品60 余款。

盈利能力下降，加强管理保经营质量。公司24H1 实现毛利率67.4%（同比-4.3pct），归母净利率37.9%（同比-1.7pct）；24Q2 毛利率62.0%（同比-9.3pct，环比-9.6pct），归母净利率34.9%（同比-4.6pct，环比-5.2pct），价格压力下公司加强管理叠加拓展新品，减缓盈利下滑幅度。

研发高投入，设立上海研发中心。公司24H1 费用率同比+2.9pct，其中销售费用率3.2%（同比-0.4pct），管理费用率7.3%（同比+1.1pct），研发费用率11.7%（同比+0.2pct）。公司24H1 研发投入达7100 万元，并设立上海研发中心，打造“贵阳+成都+西安+南京+上海”五位一体研发体系。公司顺利推出MCU，电机驱动，射频微波电路等新品，并可提供芯片级解决方案，打造多类产品矩阵。

在建工程提升，产能布局长期发展。截至24Q2，公司固定资产3.22亿元，较期初+41.39%；在建工程1.75 亿元，较期初+983.56%；报告期内募投项目稳步推进，产能布局支撑公司长期发展。

    盈利预测、估值与评级

预计公司2024-2026 年公司实现归母净利润5.21 亿/6.25 亿/7.49 亿元，同比-15%/+20%/+20%，对应PE 为17.6/14.7/12.3 倍，公司作为军用模拟芯片龙头，持续拓展新品类并打造平台型高端芯片供应商，维持“买入”评级。

    风险提示

    　　研发进度不及预期风险；税收政策变动风险；下游需求及产品销售价格波动风险。