税友股份(603171)：24H1业绩稳健增长 B端SAAS业务营利双增

　　事件概述：

近日，税友股份发布了《2024 年半年度报告》。今年上半年公司实现营业收入8.14 亿元，同比增长7.45%；归母净利润0.88 亿元，同比增长0.86%；扣非归母净利润0.83 亿元，同比增长17.81%。

    　　B 端SaaS 业务营利双增，G 端业务稳健增长

分业务来看，①ToB 数智财税服务云业务实现营业收入5.55 亿元，同比增长10.4%，实现净利润1.47 亿元，同比增长11.0%，数智财税服务云业务整体净利率26.5%，较2023 年末B 端业务22.62%的净利率水平进一步提升。截至本报告期末，公司数智财税服务平台活跃企业用户900 万户，付费用户615 万户，与2023 年年底相比，增长率分别为9.8%和8.3%。创新业务方面，以大型集团企业员工薪资个税社保集中管理、财税统筹管理等需求为切入点，打造涉税及非税SaaS平台。其中亿企薪福平台已服务客户超过20 万家，月服务人次超过5100 万，标杆客户包括上海外服、中智、招商银行等头部企业。②ToG 数字政务业务实现营业收入2.57 亿元，同比增长2.1%。在智慧税务领域自觉承担金税四期项目攻坚任务，陆续入围国家税务总局电子发票服务平台、应用支撑服务平台、税务人端系统等核心项目。报告期内，公司支撑金四“全国统一规范电子税务局”在全国36 个省市（含直辖市、单列市）推广上线，并协助省局层面完成新电局的推广实施和业务持续创新。

持续完善合规税优产品，税费数据要素开发带来新机遇随着金税四期数电发票在全国推广上线，在“以数治税”的背景下，企业财税实务数字化产品及财税风险及合规相关服务的市场渗透率和普及程度将大幅度上升。面向企业端客户，公司坚定“亿企赢”数智财税服务云平台的三层服务价值体系构建和AIGC 技术的投入。一方面通过财税实务SaaS 产品提高市占率，另一方面不断完善合规税优SaaS 产品，打造更专业完备的服务价值体系，提高用户ARPU 值。在技术方面，公司加大对财税领域垂直大语言模型的投入，基于上百亿token 数的财税领域预训练和微调数据，训练各类微调模型，目前已经形成具备自主知识产权的财税大模型群，全链条赋能三层价值体系的场景应用。

税费数据要素为全量数据，体量巨大、质量优质、覆盖全面，是政务大数据重要组成部分。目前公司已凭借数据治理、数据资产管理以及税收风险类应用等方面的积累，成为我国税务数据应用领域的领先企业。①在税务领域，目前公司已形成风险、稽查、信用、征管和基础数据服务等5 条主营产品线，并实现快速推广。②在非税领域，公司入围人社部数据治理服务项目，在辅助人社部门提升数字化水平上逐步发挥专业能力价值；在财税大数据和成品油分析监控方面的数字政府市场开拓上取得突破，与云南、新疆、广西、浙江、上海等多个区域落地项目合作。

    　　投资建议：

税友股份是国内领先的财税SaaS 云平台服务商。我们预计公司2024/25/26 年营业收入分别是20.88/24.11/28.15 亿元，归母净利润分别是2.03/3.20/4.51 亿元。维持买入-A 的投资评级。给予6 个月目标价为24.94 元，相当于2024 年的50 倍PE。

    　　风险提示：

    　　政府信息化投入不及预期，行业竞争加剧风险。