金风科技(002202)：上半年业绩同比增长10.8% 国际业务高增近九成

上半年业绩13.9 亿元，同比+10.8%。2024 年上半年，公司实现营业收入202.0亿元，同比+6.3%；实现归母净利润13.9 亿元，同比+10.8%；实现扣非归母净利润13.7 亿元，同比+33.0%，主要得益于风电板块业务毛利率有较大幅度改善以及所得税费用的减少。分业务来看，风机与零部件销售/风电场开发/ 风电服务业务销售收入分别为127.7/44.0/23.7 亿元， 同比+0.2%/+31.5%/+2.6% ； 毛利率分别为3.75%/56.4%/24.8% ， 同比变动+6.3pct./-12.9pct./+9.6pct.。2024 年第二季度，公司实现营业收入132.2亿元，同比-1.6%，环比+89.5%；实现归母净利润10.5 亿元，同比+6252%，环比+217%；实现扣非归母净利润10.4 亿元，同比+9789%，环比+217%。

全球化战略成效逐步显现。公司业务已遍布全球六大洲、42 个国家，在北美洲、大洋洲、亚洲（除中国）及南美洲的装机量均已超过1GW。2024 年上半年，公司实现海外业务收入47.8 亿元，同比+83.9%，在整体收入中的占比为23.7%，同比+10.0pct.；海外销售毛利率为17.0%，同比+6.0pct.。

上半年风机销售5.15GW，在手外部订单35.6GW。2024 年上半年，公司风电机组对外销售容量5.15GW，同比-10.9%；实现风机销售收入127.7 亿元，同比+0.2%。风电机组大型化持续加速，上半年6MW 及以上机组销售容量占比达到59%。截至2024 年6 月末，公司在手外部订单35.6GW，同比+26.4%；其中海外订单5.2GW，同比+12.4%。

技改推动风机销售毛利率改善。随着公司技术路线逐步转向半直驱及双馈路线，公司风电机组销售业务盈利能力持续改善。2024 年上半年，公司风机销售均价2479 元/KW，同比+12.5%；单位毛利479 元/KW，同比实现毛利转正（经追溯调整）；毛利率为3.75%，同比+6.3pct.。

风电场投资开发稳步推进。2024 年上半年，国内外新增权益并网装机容量1.08GW，转让权益并网容量225MW，转让收入9.3 亿元，转让风电场项目股权投资收益1.1 亿元；国内机组发电量72.84 亿KWh，同比+12.9%，国内外合计发电收入34.7 亿元，同比+3.7%，子公司天润新能实现净利润13.1 亿元，同比-29.5%。公司上半年风电场投资开发业务实现销售收入44.0 亿元，同比+31.5%。截至2024 年6 月末，公司国内外累计权益并网装机容量8.14GW，权益在建风电场容量3.69GW。

    　　风险提示：原材料价格上涨；行业装机需求不及预期；公司风电开发板块业务发展不及预期；市场竞争加剧；地缘政治风险。

    　　投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。

考虑到风机销售减亏进度超预期以及海外业务拓展成效显现，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026 年实现归母净利润19.2/27.5/32.7 亿元，同比增长44.0%/43.4%/18.9%。当前股价对应PE 分别为16.3/11.4/9.6倍，维持“优于大市”评级。