中科曙光(603019)2024年半年报点评：2024H1业绩稳健提升 积极布局算力建设

　　事件:

8 月22 日，公司发布2024 年半年报：2024H1，实现营收57.12 亿元，同比增长5.77%；实现归母净利润5.63 亿元，同比增长3.38%；扣非归母净利润3.66 亿元，同比增长20.00%。

    　　投资要点:

    　　2024Q2 扣非归母净利润同比+21%，高毛利业务快速增长

2024Q2，公司实现营收32.33 亿元，同比增长4.21%；归母净利润4.21 亿元，同比增长1.64%；扣非后归母净利润3.10 亿元，同比增长20.76%，高于业绩预告披露利润增速，公司盈利能力稳步提升。

分业务，2024H1，公司IT 设备营收51.26 亿元、同比增长3.98%，毛利率24.72%；软件开发、系统集成及技术服务营收为5.84 亿元、同比增长24.77%，毛利率39.47%。我们认为：公司业绩持续增长，且软件开发等高毛利业务增速接近40%，或体现出上市公司向服务器上游转型已到成熟阶段，高价值业务竞争力持续增强，预计随着公司核心技术实力的不断夯实，公司盈利能力仍将具备提升空间。

    　　公司盈利能力稳健提升，投入研发销售、扩大市场份额

2024H1，公司销售毛利率为26.25%，同比增长0.21pct；销售净利率为9.93%，同比下降0.98pct，保持相对稳定。2024H1，公司投资收益为2.23 亿元，同比提升37.25%，主要系联营企业净利润增加所致。

2024H1 ， 公司销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率分别为6.04%/2.63%/10.94%，同比分别上升0.56/0.03/0.12pct。公司销售费用增长，主要系公司把握重点行业国产化需求，增强销售队伍建设，与行业ISV 合作，扩大市场份额。同时，公司加大研发投入，提升产品竞争力：如开发浸没式液冷刀片、人工智能工作站等高端计算机产品，加快国产核心零部件导入，发布全栈自研的集中式存储系统FlashNexus 等。

积极布局算力服务平台，核心子公司深度发展算力

公司布局建设“全国一体化算力服务平台”。2024H1，公司积极参与北京、重庆、青岛等城市算力互联服务平台建设及运营，为跨区域全国一体化算力体系建设提供解决方案。同时，公司向山西算力网络枢纽节点建设运营有限公司投资2.83 亿元，与合作伙伴共同投资成立建设公司，布局建设算力服务平台。

公司核心子公司深度发展AI 算力关键领域。1）曙光数创：据赛迪数据，公司控股子公司曙光数创在中国液冷数据中心基础设施市场部署规模位居第一，占比达58.8%。我们认为，受益AI 芯片功耗提升、国家双碳、东数西算等规划，液冷数据中心占比有望持续提升。2）海光信息：

8 月20 日，海光信息表示深算系列产品进展顺利，持续加大在DCU 软件方面投入。我们认为，子公司海光信息产品需求增长，将驱动母公司业绩持续高增。

盈利预测和投资评级：2024H1 公司业绩持续增长，展现公司在高端计算、存储、数据中心等算力核心环节布局的卓著成效。根据公司财报，我们调整盈利预测，预计2024-2026 年营业收入分别为162.21/194.43/231.58 亿元，归母净利润分别为21.44/27.23/33.52亿元，EPS 分别为1.46/1.86/2.29 元/股，当前股价对应2024-2026年PE 分别为24.83/19.55/15.88X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济影响下游需求，信创推进速度不及预期，AI 算力需求不及预期，市场竞争加剧，中美博弈加剧等。