中信特钢(000708)：特钢龙头经营稳健 降本增效凸显韧性

2024H1 公司归母净利润同比下降10%。2024H1 实现营收570 亿元（同比-2.3%），归母净利润27.3 亿元（-10.3%），扣非归母净利润26.7 亿元（-7.6%），经营性净现金流56.7 亿元（+13.7%）。2024 年上半年公司钢材销量952 万吨，同比增加10 万吨，其中出口112 万吨，同比减少15 万吨。

分板块来看，棒材板块、线材板块分别在3、4 月份创历史新高。轴承钢销量突破100 万吨，同比增长13.04%；汽车用钢销量突破300 万吨，同比增长13.12%；“两高一特”销量同比增长24%。公司还重点培育80 余个“小巨人”项目（细分市场领域的隐形冠军），“小巨人”品种销量突破386 万吨，同比增长15.22%。下游需求领域，2024H1 汽车行业销售占比30%，比2023全年增长2 个百分点，2024H1 能源行业销售占比32%，比2023 全年下降2个百分点。各个子公司的情况，兴澄特钢2024H1 净利润15.16 亿元，大冶特钢净利润4.55 亿元，青岛特钢3.39 亿元。

行业承压，公司业绩凸显韧性。今年钢铁全行业面临下游需求恢复不振、钢材价格下跌、原料成本高企等挑战，行业整体效益处于近年来低位；行业总体过剩格局下，部分普钢企业向特钢转型，加剧特钢行业竞争，尤其是一般用途产品的同质化竞争。面对严峻局面，公司降本增效，根据下游需求变动灵活调整产品结构；另外保持较高比例研发开支，以保持产品升级迭代节奏，持续增强产品竞争力。从上半年经营情况来看公司顶住了行业周期波动。

    　　风险提示：钢材需求下滑，市场竞争加剧，原辅料价格抬升。

投资建议：维持“优于大市”评级

预计2024-2026 年收入1178/1197/1215 亿元，同比增速3.3/1.6/1.6%；归母净利润56.9/59.3/64.5 亿元，同比增速-0.5/4.1/8.8%；摊薄EPS 分别为1.13/1.17/1.28 元，当前股价对应PE 分别为10.2/9.8/9.0x。公司作为特钢龙头企业，成长路径清晰，市场地位突出，经营业绩稳健，属于特钢行业稀缺标的，在行业整体承压的背景下，公司稳健经营体现弱周期属性。维持“优于大市”评级。