中科星图(688568)：业绩持续高增 商业航天与低空经济有望贡献增长动力

　　投资要点

业绩概览：2024H1 实现营收11.05 亿元，同比+52.97%，归母净利润0.64 亿元，同比+80.05%，扣非净利润0.05 亿元，同比-57.51%。Q2 单季度：营收6.86 亿元，同比+50.93%，归母净利润0.62 亿元，同比+104.13%，扣非净利润0.17 亿元，同比-4.72%。

    　　主营业务高增，第二曲线步入持续增长阶段

集团化战略和“赛马”机制成效明显，各领域业务呈现较快增长势头。24H1 智慧政府/特种领域/气象生态/航天测运控/企业能源业务营收为4.29/3.07/1.81/0.81/0.68亿元，同比+79.98%/50.16%/18.57%/32.34%/38.80%。

    　　24H1 线上业务实现收入2164.98 万元，第二增长 曲线业务步入持续增长阶段。

上半年内，第二增长曲线业务收获个人认证开发者 21306 户、企业认证开发者17245 户。基于数字地球在线能力构建的生态应用，月活跃应用数达 11412 个，历史累计触达 8577.7 万个终端用户。公司以星图云为运营抓手，拉通集团内各赛道的技术能力，整合生态合作伙伴资源，支撑生态化建设，推动第二增长曲线的发展。

    　　24H1 毛利率下降，费用控制效果良好

24H1 上半年毛利率为48.01%，同比下降3.65pct，主要系业务结构变化，智慧政府业务占比达到38.87%，同比提升5.83pct。销售/管理/研发费用率分别为9.61%/11.32%/15.38%，分别同比下降0.85/1.11/2.56pct，费用控制效果良好。在毛利率下降，但费用端控制的情况下，归母净利率为5.76%，提升0.87pct。

    　　布局商业航天全产业链，紧抓低空经济机遇

立足核心业务，以数字地球技术为发力点，布局商业航天、低空经济等新质生产力赛道。1）2024 年5 月完成了首期“4+2”商业航天全产业链布局的总体设计，构建中科星图商业航天全产业链发展支撑能力，在商业星座建设、商业卫星测运控、空天信息应用服务等领域规划布局，向商业航天全产业链战略跃迁。2）公司自2020 年开始部署低空经济领域，已在该领域形成了明显的竞争优势。

    　　2024 年7 月，发布 GEOVIS 数智低空大脑，面向低空交通服务，提供空域划设、航线规划、地理围栏、飞行态势、飞行告警、风险评估等共性能力。

    　　盈利预测与估值

我们预计公司2024-2026 年营业收入为36.42/51.60/72.03 亿元（ 同比+44.76%/41.70%/39.59%）， 归母净利润为4.82/6.94/9.58 亿元（ 同比+40.72%/43.98%/38.02%）,EPS 为0.89/1.28/1.76 元，对应PE 为30/21/15,维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游主要客户订单不及预期、低空经济政策及订单不及预期、技术进步不及预期、竞争加剧等风险。