中油工程(600339)：24H1毛利率改善 新签合同额创历史新高

　　事件：

公司发布2024 年半年报，2024H1 公司实现营业总收入323 亿元，同比-6.86%，实现归母净利润5.27 亿元，同比-22%。2024Q2 单季，公司实现营业总收入176亿元，同比-11%，环比+20%；实现归母净利润2.85 亿元，同比-39%，环比+18%。

    　　点评：

24H1 毛利率、现金流明显改善，费用和汇兑收益变动影响净利润2024H1，主要资源国进一步加大投资力度，特别是中东、非洲等油气富集区加速油气上产大力发展炼化一体化业务，为公司主营业务发展带来新的机遇，传统油气工程市场空间依然广阔。与此同时，世界经济体发展的均衡性和同步性下降，全球地缘冲突和政局动荡频发，加剧了发展的不稳定性和不确定性。公司以经营质量改善为目标，创造精益管理新价值，经营质量和资产质量持续改善。

24H1 公司实现毛利28.67 亿元、同比增加0.78 亿元，毛利率8.86%、同比增长0.83pct。公司经营活动产生的现金流量净额为-70.52 亿元，同比增加26.45 亿元，其中销售商品、提供劳务收到现金同比增加27.33 亿元，营业现金比率同比增长，应收账款余额降至近3 年同期最低水平。2024H1 公司计提资产减值损失1.46亿元，同比增加3941 万元，研发费用5.28 亿元，同比增加1.73 亿元，实现汇兑收益0.55 亿元，同比减少1.28 亿元，资产减值、研发费用和汇兑收益的变动对净利润构成一定影响。

    　　市场开拓成果斐然，新签合同额创历史新高

2024H1，公司新签合同额757.49 亿元，同比增长38.40%，创历史同期最好水平。国内市场实现新签563.48 亿元，占公司新签合同总额的74.39%，同比增长75.22%，中国石油塔里木120 万吨/年（二期）乙烯、中沙石化古雷150 万吨/年乙烯及下游深加工联合体等一批重点项目签约落地。境外市场实现新签194.01 亿元，占公司新签合同总额的25.61%，同比下降14.01%，斩获了合同额123.4 亿元的沙特国家天然气管网三期增压站扩建项目，是中资企业迄今为止在沙特市场获得的最大油气EPC 工程合同。新兴业务实现新签124.77 亿元，占公司新签合同总额的16.47%，同比增长47.00%，新签约了中国石油塔里木油田叶城县50 万千瓦光伏发电EPC 总承包工程、中国大唐新能源股份有限公司多伦15 万千瓦风光制氢一体化示范工程等25 个合同额亿元以上项目。

    　　深入推进提质增效，深化改革成效显著

2024H1，公司围绕“一切工作到项目”部署实施了项目管理提升工程，紧盯“成本管理”核心和“过程控制”主线，建立健全工程项目全过程精益管理体系，突出各级法人企业对项目单元的穿透性管控，持续改进在建项目管理方式、盈利模式和运行机制。2024H1，公司纵深推进全面深化改革，加快实施改革深化提升行动，细化百项任务台账并成立工作专班，以清单式管理、项目化推进改革举措，在组织体系优化、三项制度改革、项目管理体制机制变革、科技体制机制改革等方面取得积极进展，业务穿透式管理的界面更加清晰、责任进一步归位，公司生产经营管理效能发生显著变化，发展的活力动力有效激发，从“生产型”向“经营型”转变迈出坚实步伐。

    　　国内外市场迎新机遇，“一带一路”背景下公司有望充分受益

油气田地面工程方面，全球上游资本开支复苏，2023 年同比增长10.6%，中国石油响应“增储上产”号召，2024 年预计实现上游资本开支2130 亿元，有望支持公司油气田工程业务发展。管道与储运工程方面，政策驱动油气管网建设，管道储运发展空间广阔，预计2022 到2035 年油气管道里程CAGR 为3%，天然气管网建设布局加速。炼化工程方面，国内炼化行业转型加速，中东炼化工程市场带来新机遇，沙特阿美计划在2030 年以前将炼化总产能提升400 万桶/日，2023 年炼化资本开支同比增长10.8%，炼化生产能力逐年提升。中国石油集团深化“一带一路”合作，形成集勘探开发、管道运营、炼油化工、工程服务、金融贸易等业务于一体的完整产业链，公司有望深度受益于母公司“一带一路”合作的推进。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　受研发费用、资产减值、汇兑收益变动等因素影响，24H1 公司业绩下滑。

公司是中石油下属的油气工程行业综合巨头，随着新签合同逐步落地，海内外项目持续释放业绩，公司净利润有望进一步增长，我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为8.53、9.66、10.83 亿元，对应的EPS 分别为0.15、0.17、0.19 元/股，维持对公司的“增持”评级。

    　　风险提示：原油和天然气价格大幅波动，上游资本开支不及预期，海外市场风险。