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投资要点:
公司发布2024 半年报:24H1 收入93.2 亿元,同比增长18.9%;归母净利润-4.0 亿元,同比转亏;扣非净利润-4.8 亿元,亏损同比扩大58.9%。其中24Q2 收入56.8 亿元,同比增长14.6%,归母净利润-1.0 亿元,同比转亏;扣非净利润-0.4 亿元,同比转亏。公司收入端延续了稳健增长,利润在此前业绩预告区间内,符合市场预期。
毛利、回款延续良性增长。公司上半年毛利率40.2%,与去年同期基本持平,毛利额同比增长约6 亿元;同时根据半年报披露,公司24H1 在大模型研发以及自主可控、大模型落地等方面新增投入超过6.5 亿元,尽管对短期经营业绩造成了影响,但巩固了公司人工智能国家队的产业地位。此外,24H1 销售回款总额90 亿元,较去年同期增长15 亿元;24H1经营性净现金流-15.4 亿元,与去年同期基本持平。公司当前高度重视应收账款的风险管理工作,全年经营性现金流有望回正。
大模型赋能,助力B/C 端核心业务高成长。上半年公司升级发布了讯飞星火V4.0,在底座能力上全面对标GPT-4 Turbo。基于领先的大模型能力以及丰富的落地场景积累,公司的B 端、C 端重点业务保持了良好的增长势头:24H1 教育产品和服务同比增长25.1%;医疗业务同比增长18.8%;开放平台同比增长47.9%;智能硬件同比增长56.6%;汽车业务同比增长65.5%。虽然当前G 端业务持续承压,但伴随业务结构的优化,预计公司未来的成长会更具韧性。
费用端继续高强度投入,抢抓通用人工智能的历史新机遇。24H1 公司销售/管理/研发费用增长了11.8%/9.0%/27.4%。公司一方面在大模型研发上饱和投入,另一方面对星火大模型进行了积极的营销推广。同时,公司也正在扎实推进业务的战略聚焦、强化提质增效,预计人均营收和人均毛利持续增加,盈利能力将逐步释放。
管理层拟增持彰显信心。公司同时公告,总裁、董事吴晓如,董事、副总裁聂小林,董事、副总裁、董事会秘书江涛,拟在6 个月内合计增持不低于人民币2000 万元股份,彰显对公司长期发展的信心。
投资分析意见:考虑到宏观环境压力、G 端业务需求放缓,以及针对AI 大模型的饱和投入,我们下修2024-2026 年归母净利润预测值至7.63/12.71/15.72 亿元(原预测值为9.46/15.46/19.14 亿元),对应2024-2026 年PE 分别为103/62/50 倍。面向大模型的巨大产业机遇,公司正在从集中投入期过渡到大范围应用落地期,且已制定清晰的战略以兑现大模型红利,为长期成长提供强劲动能,维持“增持”评级。
风险提示:大模型和人工智能市场竞争加剧;大模型商业化落地效果不达预期;教育信息化投入不达预期;to G 项目延期风险;应收账款回收风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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