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1H24 业绩符合市场预期
湖北宜化公布1H24 业绩:收入90.61 亿元,同比下降0.38%;归母净利润5.40 亿元,对应每股盈利0.60 元,同比增长114.2%,符合市场预期。公司业绩大幅增长主要是尿素、磷酸二铵、PVC 等产品上半年价格持续下跌,同时部分子公司安排年度停产检修造成产销量下滑所致。1H24 公司经营活动现金流净额5.17 亿元,同比下降52%。
分产品看,1H24 公司尿素实现营收15.93 亿元,同比增加9.55%,尿素价格下行拉动毛利率下滑8.6ppt 至20.8%;聚氯乙烯实现营收21.5 亿元,同比基本持平,毛利率上涨2.6ppt 至-5.6%;磷酸二铵实现营收27.5 亿元,同比增长19.5%,受产品价格上涨及原材料成本下降影响毛利率上涨6.6ppt 至19.5%。子公司新疆宜化实现净利润9.04 亿元,同比33%。
2Q24 公司实现营收48.63 亿元,同/环比增长11.1%/15.9%;归母净利润4.03 亿元,同/环比增长1149%/195%,利润上涨主要是产品价格上行以及原材料成本下降所致,2Q24 毛利率16.9%,同/环比上涨6.8/6.3ppt。
发展趋势
持续投入资本开支强化公司成本优势。根据公司公告,1H24 洁净煤加压气化多联产技改搬迁升级项目达到预定可使用状态,公司综合成本进一步降低;此外,公司拟由全资子公司宜化楚星生态投资建设年产40 万吨磷铵、20 万吨硫基复合肥节能升级改造项目,总投资约30 亿元。此外公司还规划投资52 亿元用于20 万吨/年精制磷酸、65 万吨/年磷铵搬迁及配套装置升级改造项目等。我们看好随以上项目陆续建成投产,公司在尿素、磷化工全产业链布局或将更具成本优势。
首次实施股权激励计划,彰显长期发展信心。据公告,2024 年7 月公司完成2024 年限制性股票激励计划首次授予登记,总数量2,505 万股(占当前股本的2.37%),价格4.22 元/股,登记人数587 人,包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心业务骨干人员。我们认为股权激励有望进一步提升公司管理运营效率,同时彰显管理层对于公司长期发展的信心。
盈利预测与估值
由于磷酸二铵价格上涨及合成氨等原材料价格下降,我们上调2024/25 年净利润39%/22%至10.7/11.2 亿元。当前股价对应11.3 倍2024 年和10.9倍2025 年市盈率。虽上调盈利预测但考虑行业估值中枢下行,维持目标价13.5 元不变,对应2024/25 年13.7/13.1 倍市盈率,维持跑赢行业评级,目前股价相较目标价有21%的上行空间。
风险
尿素开工率不及预期,磷酸二铵价格下行。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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