中科曙光(603019)：把握计算产业机遇 构建算力服务全链生态

　　事件概述：

近日，中科曙光发布《2024 年半年度报告》。上半年，公司实现营业收入57.12 亿元，同比增长5.77%；实现归母净利润为5.63 亿元，同比增长3.38%；扣非归母净利润为3.66 亿元，同比增长20%。营业收入与此前发布的业绩快报保持一致，归母净利润和扣非归母净利润均高于业绩快报中的数据。

上半年经营保持高质量发展，产品、营销和项目端各有亮点单Q2 来看，公司营业收入为32.33 亿元（YoY+4.19%），归母净利润为4.21 亿元（YoY+1.69%），扣非归母净利润为3.1 亿元（YoY+21.09%）。

分业务来看，IT 设备收入51.26 亿元（YoY+3.98%）；围绕高端计算机的软件开发、系统集成及技术服务收入为5.84 亿元（YoY+24.79%）。

综合毛利率为26.25%（YoY+0.21pct），销售/管理/研发费用率分别为6.04%/2.63%/10.94%,同比+0.56/+0.03/+0.12pct。

上半年公司投资收益2.23 亿元（YoY+37.25%），主要系联营企业净利润增加所致。联营企业海光信息2024 年上半年实现营业收入37.63亿元（YoY+44.08%），归母净利润8.53 亿元（YoY+25.97%）；扣非归母净利润8.18 亿元（YoY+32.09%），整体经营指标持续增长，主要系高端处理器产品的产业生态持续扩展，涉及的行业应用以及新兴人工智能大模型产业逐步增加。

据半年报披露，公司报告期内开发了浸没式液冷刀片、人工智能工作站等高端计算机产品；加快国产核心零部件导入、探索集群最佳组网实践、最优高性能存储配比，增强系统稳定性；营销端把握重点行业国产化需求，增强销售队伍建设，与行业ISV 合作，扩大市场份额；以“立体计算”新思路参与各地智算中心项目建设，为各地提供集规划咨询、系统设计、工程建设、运维服务、能耗管理于一体的算力基础设施解决方案。

    　　聚焦算力、软件、平台等要素，构建算力服务全产业链生态

2024 年上半年，公司发布全栈自研的集中式存储系统FlashNexus，满足金融、电信等关键业务系统的高性能存储需求，升级分布式全闪存储，满足人工智能存储需求；研发AI 技术软件栈DAS 平台，提升AI 全栈优化能力，平台提供从基础算子、框架工具到扩展组件的多层次计算服务，助力AI 应用的迁移、开发及迭代；同时，基于国产算力平台上线 AI 模型仓库，支持百余精调模型下载即用。

公司积极向计算生态业务延伸布局，除推出存储、网络安全、大数据、云计算等产品和解决方案，完成“芯—端—云—算”的全产业链布局，同时投资了海光信息、中科星图、曙光数创、曙光云计算等多项优质资产。公司与参控股公司全方位覆盖了从上游芯片、服务器硬件、IO存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及下游云服务提供商。

公司布局建设“全国一体化算力服务平台”，链接多地各类算力基础设施资源，为 AI、科学计算、工业仿真等用户，提供端到端全栈算力生产、交付与应用支持服务，解决算力输出、转化、匹配和应用问题，加速人工智能软硬协同及应用场景快速落地。通过算力运营、平台运营、生态运营等多种运营模式，促进数据、算力、模型、应用良性循环，增强智算中心商业化运营能力。报告期内，公司积极参与北京、重庆、青岛等城市算力互联服务平台建设及运营，与合作伙伴共同构建高效、多元、普惠的算力服务。

    　　投资建议：

中科曙光作为核心信息基础设施领军企业，有望受益于人工智能浪潮下带来的算力需求激增，且作为海光的第一大股东有望借此受益。预计公司2024-2026 年营业收入分别为161.39/188.29/223.14 亿元，归母净利润分别21.96/27.32/32.09 亿元。维持买入-A 的投资评级，给予6 个月目标价45.03 元，相当于2024 年30 倍的动态市盈率。

风险提示：

    　　数据中心建设不及预期；高端计算机行业竞争加剧。