广联达(002410)：二季度归母净利润同比高增 数字成本业务表现稳健

　　事项：

    　　公司公告2024年半年报，2024年上半年实现营业总收入29.58亿元，同比下降3.61%，实现归母净利润1.92亿元，同比下降22.70%。

    　　平安观点：

公司二季度归母净利润同比高增。公司2024年上半年实现营业总收入29.58亿元，同比小幅下降3.61%。分季度看，公司一、二季度分别实现营收13.00亿元、16.59亿元，分别同比下降0.93%、5.61%。公司2024年上半年实现归母净利润1.92亿元，同比下降22.70%。分季度看，公司一、二季度分别实现归母净利润607.81万元、1.86亿元，分别同比增长-94.92%、44.66%。公司二季度归母净利润同比实现高速增长，主要是因为，一季度，公司对部分业务进行了调整，产生的相关费用一次性计入一季度的管理费用，二季度，公司业务调整和成本费用控制效果逐步显现。我们判断，下半年，随着公司持续严控成本费用，公司归母净利润的表现相比上半年将进一步向好。

公司毛利率和期间费用率同比有所提高，研发投入持续保持高水平。公司2024年毛利率为86.78%，同比小幅提高1.17个百分点。公司2024年期间费用率为75.72%，同比微幅提高0.29个百分点，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动-3.03个百分点、3.39个百分点、-0.29个百分点、0.22个百分点。2024年上半年，公司持续进行研发投入，巩固核心技术壁垒，研发投入金额为8.40亿元，研发投入占营业收入的比例为28.59%。公司的研发投入持续保持在高水平，将为公司的长期持续发展奠定坚实基础。

公司数字成本业务表现稳健。公司数字成本业务，主要为建设工程项目管理各参与方提供软件产品与数据服务，包括传统的造价岗位工具，以及数字新成本、数字新咨询等产品与服务。公司数字成本业务2024年上半年实现营业收入24.59亿元，同比增长4.23%。分季度看，公司数字成本业务一、二季度分别实现营业收入11.04亿元、13.55亿元，同比分别增长4.46%、4.07%。公司数字成本业务2024年毛利率为94.63%，同比提高0.10个百分点。2024年上半年，公司数字成本业务收入占公司营业总收入的比例为83.12%，毛利占公司整体毛利的比例为90.64%。作为公司的基本盘业务，数字成本业务上半年表现稳健。2024年上半年，公司造价产品的续费率、应用率较去年同期均有提升，客户粘性不断提高；数字新成本产品紧抓企业成本管控需求，大客户合作有所突破，产品应用率持续提升， 价值不断夯实，提质增效效果显著，其中成本测算 AI 版较手工提效 7 倍，材料库、指标库建库提效 1 倍以上，数据审核提质 1 倍、提效 3 倍以上。我们认为，面向未来，公司数字成本业务的产品价值将持续提升。

布局AI，AI赋能将为公司未来发展带来新的动力。公司在中国数字建筑大会（2024）上发布了建筑行业 AI 大模型AecGPT，展现了 AI 在建筑行业中的广泛应用前景。AecGPT 是基于原生应用开发平台开发，具有 320 亿参数量、亿级Tokens 行业知识增强。AecGPT面向行业级应用，覆盖建筑行业规划、设计、交易、成本、施工、运维及综合管理等 7 个领域 20 个细分专业知识领域，具有自动化、分析决策、辅助生成等专业能力。公司打造 AI 应用一站式开发平台，实现 AI应用开发的全流程工具及 MaaS（模型即服务）服务模式，为建筑行业软件产品 AI 化提供多种行业 AI 模型服务。公司基于行业 AI 平台及大模型，将行业 AI 技术与广联达设计、交易、施工建筑全生命周期软件产品融合，打造了基建算量、物资管理、工程建设清评标等多个场景的AI应用。我们认为，大模型在数字建筑场景的推广应用，将为公司未来发展带来新的动力。

盈利预测与投资建议：根据公司的2024年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为5.29亿元（前值为4.91亿元）、7.26亿元（前值为6.73亿元）、9.25亿元（前值为8.81亿元），EPS分别为0.32元、0.44元和 0.56元，对应8月23日收盘价的PE分别约为30.2、22.0、17.3倍。2024年二季度，随着公司业务调整和成本费用控制效果逐步显现，公司归母净利润同比实现高速增长。我们判断，下半年，随着公司持续严控成本费用，公司归母净利润的表现相比上半年将进一步向好。作为公司的基本盘业务，公司数字成本业务上半年表现稳健。另外，公司布局AI，发布建筑行业 AI大模型 AecGPT，大模型在数字建筑场景的推广应用，将为公司未来发展带来新的动力。我们看好公司的长期成长，维持对公司的“强烈推荐”评级。

风险提示：（1）数字新成本业务发展不达预期。公司2022年3月正式推出数字新成本解决方案，从面向造价领域的岗位端产品和工具，转型升级为面向项目成本管控领域的企业级整体解决方案。如果数字新成本产品的用户接受度不及预期，则公司的数字新成本业务将存在发展不达预期的风险。（2）数字施工业务发展不达预期。公司的BIM产品在市场处于领先地位，但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性，公司数字施工业务将存在发展不达预期的风险。（3）AI赋能业务的成效不达预期。2024年上半年，公司发布了建筑行业 AI 大模型 AecGPT，打造了基建算量、物资管理、工程建设清评标等多个场景的AI应用。但如果大模型在数字建筑场景的推广进度不达预期，则公司AI赋能业务的成效将存在不达预期的风险。