恺英网络(002517)：业绩稳健增长 积极开拓海外业务

　　投资要点

    　　公司发布2024 年半年报。

报告期内，公司实现营业收入25.55 亿元，同比增长29.28%；实现归母8.09 亿元，同比增长11.72%；实现扣非归母净利润8.01 亿元，同比增长18.55%。其中，单二季度公司实现营业收入12.48 亿元，同比增长22.13%；实现归母净利润3.83 亿元，同比下降11.85%；实现扣非归母净利润3.77 亿元，同比下降3.30%。

公司发布中期利润分配方案公告，拟每 10 股派发现金红利 1 元（含税），共计派发现金股利2.13 亿元。

主营业务稳健增长，积极拓展全球市场。上半年，受益于《原始传奇》《热血合击》《敢达争锋对决》等长线产品稳健运营，以及《怪物联萌》《新倚天屠龙记》（越南）《纳萨力克之王》（港澳台地区）等海内外新游上线的亮眼表现，公司主营业务稳健增长。其中，移动游戏业务实现营收20.95 亿元，同比增长23.42%；信息服务业务实现营收3.97 亿元，同比增长76.59%；网页游戏实现营收0.63 亿元，同比增长91.87%。同时，公司积极拓展海外业务，探索全球市场，上半年海外实现营业收入1.26 亿元，同比增长334.95%。

探索提升IP 价值，后续产品储备丰富。公司积极探索IP 价值提升，报告期内，拥有自主孵化IP“百工灵”和“岁时令”，以及“机动战士敢达系列”“OVERLORD”“关于我转生变成史莱姆这档事” “封神系列”“倚天屠龙记”“仙剑奇侠传”“盗墓笔记”“斗罗大陆”等大量知名引入IP。后续公司产品储备丰富，包括正版 IP 手游《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》《纳萨力克：崛起》等，以及自主IP 改编模拟经营类游戏《百工灵》，自研 SLG 手游《三国：天下归心》《代号：信长》等。

利润率下降，市场推广费用有所提升。报告期内，公司实现毛利率82.01%，同比下降2.04pct；实现净利率31.66%，同比下降11.04%。费用方面，受市场推广费用增长影响，公司销售费用有所增长；同时，公司自研“形意”大模型已投入实际应用。报告期内，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为37.45%/12.62%/-1.09%/8.94% ， 同比变动分别为13.71pct/-5.06pct/0.45pct/-1.50pct ； 公司期间费用率同比增长9.11pct 至48.99%。

    　　【投资建议】

    　　公司长线产品稳健运营，新游研发稳健推进，有望陆续上线贡献业绩增量。

结合当前经营情况，我们调整2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司实现营业收入分别为53.34/62.17/70.58 亿元，实现归母净利润16.95/20.62/24.43 亿元，EPS 分别为0.79/0.96/1.13 元/每股，对应PE11/9/8 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

新游表现不及预期；

    　　行业竞争加剧；