海信视像(600060)2024年中报业绩点评：成本上行挤压利润 高端化与国际化并行

事件：公司发布2024年半年度报告，2024上半年实现营业收入254.61亿元，同比增长2.36%，归母净利润8.34亿元，同比下降19.56%，扣非净利润6.42 亿元，同比下降24.29%。2024Q2实现营业收入127.60亿元，同比下降4.72%，环比24Q1增长0.46%，归母净利润3.67亿元，同比下降11.74%，环比下降 21.31%，扣非净利润2.63亿元，同比下降27.45%，环比下降30.34%。

产品结构优化显著，全球影响力提升：上半年公司智慧显示终端销量达1289 万台，实现收入201.46亿元，同比增长6.30%，实现量价齐升的良好增势，表现明显强于行业（+1.08%）；激光显示、商用显示、云服务、芯片等新显示新业务实现收入33.62亿元，同比增长14.61%。公司在高端市场领先地位持续巩固，上半年公司大屏及高端电视市场内销零售额均排名第一，电视全球出货量占全球份额为14.12%，稳居全球第二，其中海信系电视在全球100英寸及以上市场出货量份额增至58.5%，激光电视全球份额58.4%，均以明显优势蝉联全球第一。国际化发展质效显现，上半年大型赛事提振下，公司境外85 英寸及以上智慧显示终端销量同比增长153.43%，境外激光显示销量同比增长56%，公司在德、意、葡、法、英等欧美主要国家市场份额均实现增长。

数字化变革提高治理质效，成本上行挤压利润：2024H1公司销售毛利率达 15.81%，同比下降1.38pct，其中Q2单季毛利率15.86%，同比下降0.50pct，原材料价格阶段性上涨，公司毛利率短期承压，但6月以来面板价格有所回落，有助于公司未来利润修复。费用方面，2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为6.32%/1.72%/4.40%/0.16%，同比分别变动-0.43/-0.13/ 0.13/+0.28pct，其中销售费用及管理费用率下降主要得益于公司持续优化业务流程，数字化改革提质增效；其中2024Q2单季销售/管理/研发/财务费用率分别为6.58%/1.77%/4.66%/0.13%，同比分别变动-0.26/ 0.05/+0.12/+0.40pct。2024H1公司净利率4.10%，同比下降0.67pct；其中 Q2净利率3.68%，与去年同期持平。

品牌年轻化拓宽圈层，拓展车载品类培育增长空间：2024上半年海信成为王者荣耀职业联赛官方合作伙伴，拓展乙世代主力消费人群，推进品牌年轻化；作为国内首款3A大作《黑神话：悟空》的全球官方合作伙伴，海信与游戏团队共同研发了海信电视“黑神话：悟空专属模式”，包括XDR色彩调优、暗场细节增强、游戏声效校准以及操作界面中《黑神话：悟空》定制元素设计，并推出该游戏官方定制电视。此外，公司顺利向车载场景拓展，并已开始向车企客户批量交付驾舱显示和座舱显示产品，培育新的增长空间。

投资建议：公司全球市场份额持续提升，产品结构优化，激光电视、商业服务等新业务快速增长，数字化变革提升经营质效，下半年随着原材料价格中枢下移，盈利有望迎来改善。我们预计公司2024-2026年归母净利润为 22.33/25.11/28.67亿元，EPS分别为1.71/1.92/2.20元，当前股价对应2024 2026年PE为10/9/8倍，维持“推荐”评级。