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8 月26 日,公司发布24 年中报,1H24 实现营收246.48 亿元,同比+39.49%;归母净利25.19 亿元,同比+66.26%;扣非归母净利23.88 亿元,同比+60.19%。2Q24 实现归母净利13.55 亿元,环比+16.46%,同比+115.01%。
点评
Q2 量价齐升,公司业绩环增。2Q24 铝锭市场均价为2.05 万元/吨,环比+7.82%,同期氧化铝均价3720 元/吨,环比+9.48%。二季度公司生产原铝71.38 万吨,环比+12%,铝合金及铝加工产品30.92万吨,环比+11%,氧化铝及炭素产量环比基本持平。3 月以来公司电解铝运行产能逐步恢复,7 月中下旬实现完全复产,Q2 原铝产量实现产量环比小幅增长。在二季度量价齐升的背景下,公司业绩实现环比小幅增长。
1H24 加工环节毛利改善显著,绿色铝一体化全产业链竞争优势凸显。1H24 公司实现电解铝产品毛利率15.43%,同比下降2.94 个百分点,铝加工产品实现毛利率15.61%,同比上升2.1 个百分点,铝加工产品毛利率略高于电解铝环节,也即公司铝锭深加工环节在23 年对公司业绩有所拖累的情形在今年上半年得到显著改善。
公司是国内规模最大的绿色低碳铝供应商,大力推进“合金化”战略,扩大铝的应用和向中高端产品升级,研发并产业化铝焊材、高精铝、IT 用高端铝合金、新型锻造铝合金、航空用铝合金、3N铝锭等具有竞争优势的新产品,实现产品高端化。
供改提振行业长期业绩稳定性,估值体系逐步向资源端倾斜。公司着力加大云南省铝土矿开发力度,依托自有铝土矿资源优势,云铝文山已形成年产140 万吨氧化铝生产规模,为公司绿色铝产业发展提供了较强的铝土矿—氧化铝资源保障。随着电解铝行业产能红线逐步达到,预计25 年以后国内产量增速显著下滑,而需求端受益于新能车及光伏等领域应用而稳健增长,电解铝环节供需缺口逐步扩大,预计行业盈利稳定性将得到进一步增强,估值体系或将逐步从冶炼加工转移至上游资源定价。
盈利预测&投资评级
预计公司24-26 年营收分别为492/497/509 亿元,实现归母净利润分别为46.84/50.15/59.94 亿元,EPS 分别为1.35/1.45/1.73元,对应PE 分别为8.66/8.08/6.76 倍。维持“买入”评级。
风险提示
铝价大幅波动;限电限产;原材料价格上涨。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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