德赛西威(002920)2024年半年报点评：业绩维持高速增长 加速海外市场布局

本报告导读：

    公司发布2024 年半年报，收入与业绩同比高增。未来公司智能化产品需求有望受益技术迭代及出海大趋势快速提升，公司收入与业绩持续高增长可期。

    投资要点：

下调目标价至 116.16元，维持“增持”评级。维持2024-2026 年EPS预测3.63/4.76/5.85 元，同比+30%/31%/23%，考虑到公司产品结构与可比公司存在一定差异，给予公司高于行业平均估值，给予公司2024 年32 倍PE，下调目标价至116.16 元（原为154.98 元），维持“增持”评级。

Q2 收入与业绩保持同比高增。2024 年H1 营收116.9 亿元，同比+34.0%，归母净利润8.4 亿元，同比+38.1%。公司Q2 营收60.5 亿元，同比+27.5%，环比+7.0%，实现归母净利润4.5 亿元，同比+64.1%，环比+17.9%。在行业竞争加剧的情况下，公司Q2 业绩仍在向上突破，主要得益于各产品竞争力的增强与新客户、新业务的顺利开拓。

Q2 毛利率同环比提升，降本成果显著。公司Q2 毛利率21.3%，同比+1.0pct，环比+1.9pct，毛利率同环比提升预计得益于产品及客户结构优化。Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.9%/2.0%/8.7%/0.9%，同比-0.6pct/-0.3pct/-1.6pct/+0.5pct，公司降本成果显著，Q2 整体期间费用率同比大幅下降，Q2 财务费用率同比提升主要系当期汇兑损失增加。

践行本土国际化战略，加大海外市场投入。2024 年H1 德赛西威欧洲新科技园区在德国魏玛举行奠基仪式，目前已启动的一期工程包括办公大楼和一座3D 天线测量实验室，新科技园区为公司在欧洲的国际化进程提供了充足的发展空间。同时，德赛西威欧洲公司在法国巴黎成立办公室，进一步强化客户属地服务能力。另外，公司在西班牙启动智能工厂建设项目，以本地化的生产与服务积极响应客户需求。

    风险提示：原材料价格波动的风险，汇率及贸易摩擦的风险，智能化产品渗透率提升不及预期的风险。