长电科技(600584)：大客户推动Q2营收利润同比高增

通讯、消费及运算需求提升，1H24 营收/净利润分别同比增长27.2%/25.0%长电科技发布2024 年中报，1H24 营收154.87 亿元，同比增长27.2%，归母净利润6.19 亿元，同比增长25.0%，扣非归母净利润5.81 亿元，同比增长53.5%。公司业绩同比高速增长主要由于通讯、消费和运算领域需求增加，1H24 以上三大领域营收分别同比增长48.4%/32.6%/21.8%。我们看好公司在北美大客户AI 终端落地与持续发力高性能计算、存储、汽车等领域的共振下，收入利润有望保持快速增长趋势。我们上调2024/2025/2026 年归母净利预测17%/33%/25%至20.73/30.47/35.78 亿元。给予24 年较行业溢价的34.5x PE（可比公司Wind 一致预期均值31.4x，主因公司在2.5/3D 等先进封装领域的抢先布局优势），上调目标价至40.00 元，维持 “买入”。

2Q24 回顾：大客户积极备货，Q2 净利润同环比均高增公司深度布局高密度异构集成SiP 解决方案，配合多个国际、国内客户完成多项5G 及WiFi 射频模组的开发和量产，获得北美大客户在内的市场高度认可。进入Q2，大客户为下半年AI 终端产品积极备货，公司与其持续深化合作。在智能手机、PC 等领域需求增长下，1H24 长电韩国实现营收8.62亿美元，同比增长58.2%。2Q24 公司产能利用率提升明显，推动营收同比增长36.9%至86.45 亿元，环比增长26.3%，毛利率也环比改善2.1pct 至14.3%。因此，Q2 公司实现归母净利润4.84 亿元，同比增长25.5%，环比大幅增长258.0%。

2H24 展望：传统消费电子旺季叠加AI 换机周期下，利润端有望进一步提升下半年，智能手机、PC 等消费电子步入传统旺季，叠加AI 终端落地有望带来换机周期，我们预计公司大客户拉货动能将保持强劲增长。公司产能利用率有望稳步提升，2H24 净利润有望进一步释放。中长期来看，公司持续加码：1）高性能先进封装方面，涵盖2/2.5/3D 集成技术的XDFOI 平台稳定量产；2）汽车方面，上海临港汽车电子工厂有望顺利投产，将助推公司在智能座舱、智能网联、ADAS、传感器和功率器件等多个应用领域持续进阶；3）存储方面，晟碟有望于2H24 并表并增厚利润，同时公司在DRAM 及NAND 堆叠领域积累深厚，有望乘AI 之东风。

    　　上调目标价至40.00 元，重申“买入”评级

我们看好公司大客户下半年拉货持续性，以及2025 年的换机周期机遇，上调2024/2025/2026 年归母净利预测17%/33%/25%至20.73/30.47/35.78亿元，对应EPS 为1.16/1.70/2.00 元，基于34.5x 2024E PE，将目标价从33.32 元上调至40.00 元，重申“买入”评级。