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国内装载机龙头迈向全球,盈利水平持续改善
公司产品覆盖土石方机械、工程机械零部件、预应力机械,2023 年装载机行业第一,挖机国内市占率突破11%,有望持续受益于国内需求复苏与海外出口高增。
我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润分别为13.40/17.91/22.53 亿元,EPS分别为0.68/0.90/1.14 元/股,当前股价对应PE 分别为14.0/10.5/8.3 倍,公司估值低于行业可比公司平均水平。公司是国内装载机龙头,锂电化、国际化、混改三重逻辑共振,公司挖掘机、装载机业务持续向好,首次覆盖,给予“买入”评级。
引领装载机电动化浪潮,推动多产品电动化率提升装载机工况场景固定、设备相对集中、充电站建设难度较低,电动装载机环保属性强、全生命周期成本低,近年来发展迅速,工程机械协会数据显示,2024 年5月全行业销售电动装载机1250 台,同比增长408.13%。公司引领装载机电动化浪潮,电动装载机产品覆盖完善,未来有望持续受益。
历经二十余年全球化布局,出海加速公司成长2002 年,柳工开启全球布局道路,截至2023 年公司通过300 多家经销商的2700多个网点为海外客户提供销售和服务支持。2023 年公司在中国境外收入114.62亿元(yoy+41%),随着公司加速出海,未来成长有望加快。
混改+股权激励增强内生动力,发行可转债实现产能优化2022 年公司完成混改并整体上市,实现股权优化。2023 年,公司发布股票期权激励计划,首次授予股票期权数量5314 万份,激励对象覆盖公司核心员工,并设立业绩考核指标,大大激发员工积极性。2023 年3 月,公司发行可转债30 亿元用于工厂升级、零部件产能扩张、“三化”研发,进一步增强整体制造能力,通过混改+股权激励+募资扩产,公司综合竞争力大大增强。
风险提示:国内复苏不及预期;电装发展不及预期;海外拓展不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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