皖能电力(000543)：控股机组盈利向好 投资收益增厚业绩

　　事件：公司披露2024 年中报。上半年公司实现营收140 亿元，同比增长14.42%；实现归母净利润10.71 亿元，同比增长83.06%。

    　　点评

控股：发电业务盈利能力有所改善，上半年毛利率同比提高5.8pct收入端，安徽省上半年用电量增速13.3%，快于全社会平均水平（8.1%），叠加公司2023 年新投产燃煤发电机组，公司上半年电量表现或较好；电价方面，安徽省月度电价与年度交易电价基本持平。成本端，公司整体长协煤占比在七成左右，剩余部分为市场协议煤和纯现货煤。随着煤价和单位煤耗双降，公司度电燃料成本较去年有较大幅度改善，燃煤成本在成本结构中的比重也有所下降。综合来看，公司发电行业盈利能力有所改善，上半年毛利率为13.71%，同比提高5.81pct。

参股：上半年投资收益约6.85 亿元，显著增厚业绩公司参股发电企业主要是安徽省火电企业，其中多数为具有煤炭资源或煤电联营性质的煤电企业，上半年公司权益法核算的长期股权投资收益约5.81 亿元，同比增长31.6%。同时，公司投资核电、金融等资产，上半年公司其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入约1 亿，同比基本持平。

综合来看，公司上半年实现投资收益约6.85 亿元。

公司火电和新能源均有在建项目，投产后有望助增业绩火电方面，公司控股的省内2×45 万千瓦天然气调峰项目已于今年4 月19日双机投运，目前尚有省内1×100 万千瓦煤电项目和新疆2×66 万千瓦煤电项目处于在建状态，均计划年底前投产。此外，公司参股在建的中煤新集板集二期2×66 万千瓦项目预计今年下半年投产。新能源方面，公司已开工建设新疆80 万千瓦光伏和安徽宿州30 万千瓦风电等新能源项目。

    　　从十四五来看，公司共规划落地400 万千瓦新能源指标，其中光伏占比略高于风电。

    　　盈利预测与估值：

考虑到公司上半年盈利情况，预计公司2024-2026 年归母净利润为20、23、25 亿元，对应PE 为9.7、8.3、7.7 倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济大幅下行、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、公司开发建设项目的进度不及预期等